核心观点
　　2022年11月，国内疫情多点爆发，经济基本面更显羸弱，但是金融稳地产16条和防疫二十条等政策出台，经济预期边际好转，国债收益率迅速冲上高位，11月底较10月底相比，10Y国债利率累计上行24.17BP。具体来看，可分为4个阶段：1）11.1-11.7：跨月后资金价格回落，PMI落入负区间，经济修复偏弱，债市利率处于低位，但是美联储加息以及交易商协会支持房企发债，皆对利率造成上行扰动。2）11.8-11.14：金融稳地产16条措施出台，叠加前期疫情政策转向，主导债市做多的逻辑预期发生边际转变，带来债市大幅调整，理财产品破净并遭遇抛售，形成负向的正反馈加剧债市下跌。3）11.15-11.23，经济数据偏弱且疫情严重，压制利率上行，央行宣布降准后利率小幅回落。4）11.24-11.30：“宽信用”政策加码实施，优化房企融资新五条出台，房地产“第三支箭”正式落地，10Y国债收益率连续4个交易日快速上行，月末收于2.88%。
　　风险提示：经济下行，政策变动