11月中采制造业PMI线下加快回落，从中观高频数据看：一方面，终端需求持续走低，各口径地产销量增速降幅走扩，乘用车批发和零售增速也是双双转负；另一方面，工业生产继续转紧，沿海电厂发电耗煤增速由正转负，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率普遍下跌，仅钢厂钢材产量增速略有回升。
　　全国公布二十条优化措施后，本土新增感染数及有新增确诊病例的地市占比均加速攀升并创新高，“动态清零”要求下防控又被动趋严，对需求和生产形成制约，11月制造业PMI新订单和生产指数双双下滑，创今年5月以来新低，出行活动和场景消费也再度走弱，比如百城拥堵指数同比增速创下2020年4月以来新低，国内航班执行架次降至今年4月水平；汽车经销商闭店超20%致使乘用车销量增速再度转负，全国影院营业率跌破50%。不过本周全国新增感染数现回落迹象，同时部分地方陆续优化了防控措施，比如优化核酸检测对象范围，无社会面活动人员可不做核酸检测；减弱出行限制，重庆、成都、天津、深圳等地市民乘坐公共交通不再查验核酸证明。我们预计，会有更多地市加入优化行列。
　　风险提示：
　　政策变动，经济恢复不及预期