报告摘要：
　　事件：腾讯于11月16日发布公司2022年三季度业绩。公司2022Q3实现营收1401亿元，YoY -2%，QoQ +5%；彭博一致预期为1414亿元，营收较一致预期-0.9%。Non-IFRS归母净利润323亿元，YoY+1%，QoQ+15%；彭博一致预期为302亿元，Non-IFRS归母净利润较一致预期+7%。
　　点评：
　　版号恢复发放，国内游戏业务有望恢复增长。公司Q3本土游戏业务收入312亿元，同比下降7%。未成年人保护政策对腾讯的《王者荣耀》、《和平精英》等产品带来冲击，我们预期该类冲击在今年已经基本反映。从版号来看，公司于11月获得《合金弹头：觉醒》版号，也是公司今年第一款商业游戏版号，随着版号发放的恢复，后续产品上线节奏预计恢复正常，国内游戏业务有望重回增长轨道。
　　金融科技业务增长受疫情扰动，增量仍可期待。公司金融科技业务以商业支付收入为核心，其支付频次仍在提升。公司加强微信小程序支持力度，通过小程序渠道推动微信支付场景的拓展，用户使用微信支付的便利性增加，若明年疫情扰动弱化，线下支付保持稳定，金融科技业务增长仍可期待。
　　广告业务关注视频号商业化进展。根据公司披露，广告主对视频号信息流广告需求强劲，尤其是快速消费品行业广告主。同时小程序也带动了微信广告业务的增长。我们认为互联网广告与宏观经济高度相关，明年仍然具备不确定性。但公司视频号具备优质的商业化表现，信息流广告毛利率相对较高，预期广告业务表现将优于行业大盘。
　　降本增效持续推进，费用率有望持续下降。公司持续推进降本增效，包括减少市场投入、裁撤边缘业务、削减人员数量等。随着人员规模的控制及后续裁员相关费用的减少，预期公司费用端将持续改善。
　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为5555/6290/6948亿元，Non-IFRS归母净利润1153/1362/1583亿元。按SOTP估值法预计公司估值约为3.54万亿港元，对应目标价369.14港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管加强，游戏上线不及预期、商业化不及预期