本报告导读：
　　当前，我国尚处于信用扩张的初期，经济周期底部仍待确认，通胀处于收缩低位期。
　　摘要：
　　目前，我国尚处于信用扩张的初期，经济周期底部仍待确认，通胀处于收缩低位期。信用周期方面，从同比数据看，国内社融数据的底部在2021年9月已经确立，此后社融同比数据未再出现更低的读数。但截止目前，社融同比仍在低位徘徊，并未出现明显的上升。经济周期方面，制造业PMI同比数据虽然在8月出现了阶段性的低点，但整体来看，经济活动的底部拐点仍需进一步确认。考虑到冬季疫情可能出现反复，经济活动可能再次承压。通胀周期方面，目前国内的通胀周期处于收缩低位期，所谓收缩是指价格指数同比仍处于下降趋势中，所谓低位是指通胀同比低于均值情况。考虑到“先信用、后经济、后通胀”的经济规律，通胀的底部拐点确认要在信用和经济之后，短时间内，通胀难以成为国内经济的主要关注点。
　　上周，国内基本面方面，央行降低存款准备金率25bp。海外基本面方面，美联储公布11月议息会议纪要，显示绝大多数决策者同意放缓加息步伐。国内方面，受疫情反复影响，国内股市回调、债市反弹，出现股债跷跷板效应。海外方面，感恩节假期期间，美股交易清淡，受美联储放缓加息步伐鼓舞，美股小幅收高。商品方面，受美国汽油库存高于市场预期，以及中国疫情反复的影响，原油价格下跌。
　　周度回报率排序：美股>美债>国债>境内权益>大宗商品。月度回报率看，境内权益>美股>美债>大宗商品>国债。细分市场表现总结：标普500指数上涨1.53%；美国国债指数上涨0.63%；中债国债指数上涨0.15%，中债信用债指数上涨0.20%；沪深300指数下跌0.68%；布伦特原油期货价格下跌0.92%，CRB商品综合指数下跌1.14%。
　　风险提示：地缘政治导致全球风险加剧，国内疫情发展超预期