本周国债期货企稳反弹，呈现冲高回落的走势。10年期主力合约T2303上行0.20%；5年期主力合约TF2303上行0.26%；2年期主力合约TS2303下行0.17%。1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69768.2亿元，同比下降3.0%。总体看，工业企业利润下降，结构继续改善，部分中下游行业利润回升明显。但近期国内疫情散发多发，世界经济衰退风险加剧，工业企业效益恢复面临较大压力。央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率25BP，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率25BP，共计释放长期资金约5000亿元。公开市场操作方面，央行本周共计开展230亿元7天期逆回购操作，共有4010亿元7天期逆回购到期，全周实现净回笼3780亿元。尽管央行公开市场操作全周维持资金净回笼状态，但并无碍资金面宽松。周二在大幅净回笼之下，隔夜回购加权平均利率仍一度下破1%关口，创近两年新低。资金利率方面，隔夜Shibor下行34.3BP至1.021%，7天Shibor下行4.7BP至1.744%，14天Shibor下行7.7bp至1.960%。本周同业存单利率下行、隔夜回购利率维持低位。
　　交易策略：本周资金利率趋松，周二隔夜回购加权平均利率一度下破1%关口，创近两年新低。国债期货企稳反弹，长端表现优于短端。基差方面，本周债市情绪稍有修复，基差自上周大幅走高后稍有回落，但目前处于年内高位。当前国债期货呈现较高贴水与较高跨期，其背后对应的是空头情绪的集中释放，以及国债期货处于移仓换月阶段，远月合约上空头力量明显更强，贴水更加明显。当前期货贴水修复节奏偏慢，关注基差收敛机会。基本面上，本周因资金利率放松，债市情绪有所企稳。当下的情境和上半年非常相似，数据差而预期好。市场对于明年经济的预期主要集中在疫情防控是否放开以及地产是否回暖这两个问题上，而近期政策针对的正是这两处痛点，市场因此情绪高涨。债市来到了关键时期，长达一年半的债牛似乎也来到了转折点。操作上，建议多单离场观望。
　　风险提示：国内经济复苏超预期，国内货币政策收紧（观点供参考）