本报告导读：央行全面降准0.25个百分点符合预期，利多出尽，宽信用预期主导债市行情。
　　摘要：
　　由于国常会在提及降准时首次明确提出“适度”，市场预期此次降准幅度依然较为克制，因此11月25日央行全面降准0.25个百分点是符合预期，有助于稳定年内狭义流动性。
　　降准公告中重提了Q3货政报告删掉的“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”，年内债市流动性或保持稳定，但当前对政策和宽信用的预期仍主导债市尤其是长端利率的定价。