本周要点：
　　2022Q3食品饮料板块基金重仓持股总市值为5096.65亿元，环比下滑10.36%，在31个行业中排名第2位。食品饮料板块在基金重仓持有股票的流通市值合计中占比8.05%，计算得超配8.41%，环比+0.37pcts。各子板块中，白酒板块超配比例最高，达8.57%，其他主要子版块中啤酒、乳品、预加工食品、其他酒类也处于超配状态。
　　2022Q3食品饮料行业基金持仓方面，持仓市值前15中有9支白酒股，其中高端白酒贵州茅台（1,768.90亿元）、泸州老窖（677.71亿元）、五粮液（668.76亿元）依次为基金持仓市值前三。分板块看：1）基金持仓市值：白酒、调味品、乳制品、肉制品、软饮料板块环比下降；啤酒、预加工食品、零食、卤制品板块环比上升，烘焙食品板块基本持平。2）基金持股占比：白酒、啤酒、预加工食品、零食、卤制品、烘焙食品板块环比增加；调味品、乳制品、肉制品板块环比下降，软饮料板块基本持平。3）超配情况：相较板块流通市值分布，白酒、乳制品、啤酒、预加工、卤制品板块的基金持股处于超配状态；而调味品、肉制品、烘焙食品、软饮料、零食板块处于低配状态。
　　【白酒】：茅五泸汾三季报优异，全年进入收官阶段
　　茅五泸汾三季报优异，行业运行扎实稳中求进。五粮液Q3收入145.57亿元（+12%）维持双位数增长；归母净利润48.9亿元（+18.5%），增速较好；Q3合同负债29.6亿，环比提升11亿。泸州老窖Q3收入58.6亿元（+22%）；归母净利润26.8亿元（ +31% ）；净利率提升3.1pcts至45.82%。山西汾酒Q3收入68亿（+32%）；归母净利润21亿（+57%）；期末合同负债同比+9亿，极为凸显经销商备货积极性。茅五泸汾等龙头酒企依然维持着年初以来的增长态势，三季度收入增速环比明显回升，净利率水平有不同程度的提升，盈利能力仍然十分突出，且合同负债水平仍然较好，凸显出产业链运行的稳健性。
　　全年进入收官阶段，高端酒投资价值明显。从酒厂运行节奏看，全年任务已经接近完成，经销商层面看高端酒库存同比较为平稳，次高端及地产酒库存增加有1月左右。当前消费场景仍然受限，加之明年春节消费提前，4季度承受的压力仍然需要正视。近期白酒板块股价回落幅度大速度快，对未来预期快速下降陷入悲观预期，三季报对产业链运营健康状态进行了有力证明。从市场反馈看，高端酒需求刚性仍然明显，但次高端需求恢复仍然不快，地产酒维持平稳态势，我们认为从渠道库存+市场需求两维度来看，高端酒仍然具备明显优势。我们重点推荐高端酒茅台、五粮液、泸州老窖，以及山西汾酒、古井贡酒等。
　　【啤酒】：三季报体现消费韧性，淡季关注世界杯营销
　　1本周啤酒龙头相继发布三季报，从财务表现来看虽然有疫情扰动，但旺季销量及收入增速环比依然提升，较强的财报数据体现啤酒需求韧性。结构升级与提价效应下，龙头ASP存在中个位数增长。虽然近期疫情反复扰动但对全年影响有限，四季度重点关注世界杯营销活动以及高价格带产品提价效果。世界杯赛事逐步预热，四季度销售费用预计将环比增加。虽然当前市场担忧消费力及消费升级，但高端化趋势、集中度提升依然稳健。由于餐饮、娱乐渠道高端产品占比高，修复阶段吨价提升将释放更多利润弹性。主要啤酒企业已经通过长单等方式锁定大麦、铝材等主要材料价格，若大宗原材料价格回落利润率有望进一步提升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。高端化趋势、集中度提升依然稳健。由于餐饮、娱乐渠道高端产品占比高，修复阶段吨价提升将释放更多利润弹性。主要啤酒企业已经通过长单等方式锁定大麦、铝材等主要材料价格，若大宗原材料价格回落利润率有望进一步提升。基本面角度维持青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒并列第一判断，同时建议关注燕京啤酒潜在改革机会。
　　【调味品】：调味品财报分化，关注三季报业务较好标的
　　本次三季报，调味品企业分化明显。部分企业由于受疫情影响小、基数低、公司内部调整成效显现，三季度表现较好，如天味食品、恒顺醋业。但也有部分企业受疫情影响较大，包括成本、费用投放压力，使得Q3收入、利润表现存在较大压力，收入、利润出现降速或下滑。当前市场整体估值已经调整，但由于对需求复苏进度担忧，较为关注板块后期各企业市场动销、库存水平高低。从成本端来看，近期成本仍在高位波动，但海外形势对成本端（尤其油脂、大豆等进口依赖较大的品类）影响不确定性较大，预计短期利润成相对承压，表现或弱于收入。在当前时点，由于调味品板块估值相对较高，建议关注短期业绩稳健，能够实现较快增长标的，如天味食品等。
　　【乳制品】：疫情导致三季度利润低预期，行业竞争压力加大
　　本周伊利、光明等乳企相继发布三季报，疫情因素是经营业绩低于市场预期的主要原因。疫情反复导致卖场商超人流下滑，节假日走亲访友等送礼属性降低。近期乳企开始积极备战春节旺季，四季度收入增速较三季度有望改善。竞争格局方面，三季度