我们维持“买入”的投资评级，但下调目标价至150.00港元。我们预测公司2022-2024年的非GAAP市盈率为19.7倍、18.7倍和16.9倍，我们下调目标价主要是由于行业估值倍数的下移。我们预测公司2022-2024年非GAAP股东净利润分别为人民币226.79亿元、人民币236.09亿元和人民币258.86亿元，相当于同比增长14.8%、4.1%和9.6%。由于2022年第三季度的投资收入和汇兑收益，我们上调2022年净利润。
　　我们预测2022-2024年网易总收入分别为人民币960.89亿元、人民币1,046.06亿元和人民币1,131.02亿元，相当于同比增长9.7%、8.9%和8.1%。我们下调2023-2024年游戏收入，主要考虑到国际合作受挫；但上调2022-2024年有道收入，主要由于其强劲的表现。
　　事件：网易2022年第三季度非GAAP持续经营股东净利润同比激增93.6%至人民币74.70亿元，远高于我们及市场的预期。总收入为人民币244.27亿元，同比增10.1%。毛利率进一步上升至56.3%，非GAAP股东净利率为30.6%。管理层宣布派发0.087美元每股的季度股息，并上调股票回购金额至30亿美元。
　　风险因素：1）国内在线游戏市场慢于预期的复苏；2）与全球游戏公司合作的困难。