业绩摘要：
　　11月17日，公司发布22Q3业绩，实现营收244亿元，同比增加10.1%。营业利润47亿元，同比增长25.6%。归母净利润67亿元，经调整归母净利润75亿元，同比增长93.6%。
　　点评：
　　看点1：游戏业务高基数下同增9.3%，新老产品生命力旺盛。本季度公司实现游戏业务收入173.7亿元，同比增长9.26%，合同负债也达到139亿的新高，体现用户消费意愿强劲。Q3的增长主要来自经典作品《梦幻西游》《大话西游》的持续影响力、《永劫无间》周年内容更新、新上线《暗黑》手游的综合贡献。
　　看点2：暴雪合作终止预计影响甚微。公司代理的暴雪游戏将在2023年1月到期后不再续签，从2021年和2022年前9个月的数据来看，相关游戏收入和净利润贡献百分比为低个位数，停止授权合作对网易财务业绩影响甚微；《暗黑》手游不受影响。
　　看点3：公司产品储备丰富，“自研+投资”策略清晰。公司在研储备重要项目《永劫无间》手游版、《逆水寒》手游等。海外方面，公司“自研+投资”双线并行：1）自研优质游戏出海已有初步成绩，如《永劫无间》、《第五人格》等，明年还有《哈利波特》手游将在海外推出；2）持续“投资”海外优秀的工作室和制作人，通过引入国际知名制作人，加速建设海外工作室，近期又有收购Quantic Dream、成立GPTRACK50日本工作室等动作，这些工作室产品定位3A大作，根据可比游戏的经验，产出周期多在3年以上，我们预计2025年后有所产出。
　　盈利预测：我们预测公司2022-2024年营收为977/1063/1162亿元，归母净利润198/206/229亿元，经调整归母净利润分别为210/229/242亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：游戏版号发放节奏变化等政策风险；游戏出海成果不及预期；海外工作室开发进度不及预期。