事件：网易3Q22净收入为244亿元，同比增加10%；Non-GAAP持续经营归母净利润75亿元，同比增加94%。
　　新老游戏均有良好表现，收入逆势增长。3Q22公司游戏及相关业务净收入187亿元，同比增加9%，分客户端看，手游净收入119亿元，同比增长8%，占在线游戏营收的69%；端游净收入55亿元，同比增长11%。本季度公司现有头部游戏《梦幻西游》系列和《无尽的拉格朗日》收入表现稳定，《永劫无间》暑期推出周年庆内容，活跃用户数迎来新高；新游《暗黑破坏神：不朽》7月下旬在国内市场上线，贡献收入增量，据伽马数据测算，《暗黑破坏神：不朽》位列三季度手游流水收入TOP5。
　　待发行游戏储备丰富，海外布局有序推进。针对国内市场，公司即将推出《永劫无间》手游、《逆水寒》手游和《倩女幽魂隐世录》。公司逐步建立全球化研发体系，8月收购法国游戏开发商Quantic Dream，11月在日本成立新工作室GPTRACK50，产品方面，《哈利波特：魔法觉醒》预计将于23年面向海外市场发行。
　　云音乐毛利率持续提升，有道净收入恢复增长。3Q22云音乐净收入24亿元，同比增加22.5%，毛利率达到14.2%，同比提升12pct，环比提升1.2pct，日益多样化的内容版权和社交功能创新驱动社交娱乐付费收入增加，加之成本管控不断优化，云音乐毛利率连续四个季度实现同比、环比增加。有道3Q22实现净收入14亿元，同比增加1.1%，主要由于新服务和智能硬件的销售增长，3Q22有道STEAM课程净收入同比增长超过200%。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022/2023/2024年网易营收为962/1103/1199亿元，同比+10%/+15%/+9%；Non-Gaap净利润221/238/256亿元，同比增长+12%/+8%/+7%。维持“买入”评级。
　　风险提示：新游戏流水不及预期，营销费用上升，政策风险。