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　　全球体育用品龙头2022年三季度跟踪深度报告：全球需求分化加剧，库存去化进程加速
　　投资分析意见：22Q3国际品牌在欧美市场维持强劲表现，大中华区降幅有所收窄，但仍对业绩形成拖累，当前行业库存处于2019年以来的高位水平，库存去化过程中折扣加深及营销费用增厚也压制了国际运动公司的盈利能力。但边际来看，欧洲市场增速相对稳定，美洲市场增速快速回升，而大中华区仍有待复苏，库存也有望于23H1回归常态。国货运动龙头成长性更佳，PEG估值已回落至低于部分国际品牌水平，或已被低估。我们基于国货和国际品牌在内外市场各自占优的发展势头，提示运动产业链投资机会：1）中国市场国货崛起，民族运动品牌持续高成长：推荐比音勒芬、李宁、安踏体育、特步国际、滔搏。2）欧美市场需求旺盛，国际运动品牌的全球供应链受益：推荐华利集团，建议关注申洲国际。3）受益于国产运动品牌壮大，本土优质制造龙头发展空间大：推荐盛泰集团。
　　风险提示：全球疫情反复；全球需求增速不及预期；行业竞争加剧；全球贸易不确定性。
　　(联系人：王立平)
　　承担历史使命，央企价值重估——点评“探索建立具有中国特色的估值体系” 
　　中国特色估值体系的核心：正确评估上市国企价值。今年5月27日，国资委发布了《提高央企控股上市公司质量工作方案》，指出国有上市公司“价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出”。截止目前，央企、地方国企以整体法计算的PE-TTM分别为9.0、15.5，A股总体和民企上市公司的这一数据分别为16.8、43.9；PB口径下，央企、地方国企分别为0.93、1.50，而A股总体、民企分别为1.60、3.22。可以看到，当前国企上市公司估值偏低，尤其是中央企业被显著低估。在尊重市场经济自然规律的基础上，建立中国特色估值体系，有助于纠正上述低估，促进上市国企价值回归。
　　央企选股的三个原则：（1）低估值、高股息；（2）企业行为上，与市场沟通积极、透明度高；（3）产业方向上，关注两条主线：大能源类（石油、煤炭、电力、化工、交运）、大科技类（军工、电信）等。
　　风险提示：国企改革政策不及预期。
　　(联系人：陆灏川、王胜)