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　　油轮板块重要预期差解读：顺周期需求预期改善，价格对供需边际弹性被低估.docx
　　商品空间错配是交运物流的需求的本质，经济衰退是供应链效率损失的副产品，不是油轮需求的主逻辑。经济增长导致的供需错配远远弱于战争等因素带来物理上的供应链撕裂。供给不稳定带来的周期强度远超需求超预期对运价的拉动。1973运费货值比20-70% VS 2004运费货值比7%，2020年低油价高运价运费货值比16%。海运贸易量与全球GDP增速的关系约为0.8-1.3倍。衰退预期下IMF下修全球GDP增速从2.9%至2.7%，传导到海运需求的影响下，与运距拉升相比不成为主逻辑。
　　(联系人：闫海/邹杰伟)
　　信息安全行业深度：费用控制显著，产业拐点已现
　　22Q3回顾：收入小幅增长，净利亏损环比改善。22Q3回顾：收入小幅增长，净利亏损环比改善。我们选取22家网络安全公司作为统计口径，2020年来迎来网络安全公司上市潮。22Q3前三季度业绩回顾来看，因外部大环境影响，营收端仅实现6.22%增长，但费用端增速前三季度持续降低，利润端亏损情况环比改善，毛利率反弹至59%，经营性现金流净额较21全年改善明显。单Q3来看，营业收入同比增长1.6%；归母净利润同比增速为-381.7%，但较Q2的-607.2%已明显改善；费用端，Q3销售、管理、研发费用同比增长12.75%、8.40%、8.47%，增速较去年同期大幅下降；现金流侧，Q3销售商品、提供劳务收到的现金与Q3营业总收入基本持平，回款效率显著好转。随着Q4外部环境改善，网安厂商业绩预计边际向上。单Q3增速最快的厂商为格尔软件、信安世纪、安博通，增速分别为53.18%、34.77%、27.2%。
　　(联系人：宁柯瑜/刘洋)