国办2016年88号文，财政重整大纲
　　财政重整首度提出于国办88号文，其中明确将政府债务风险事件划分为四个等级，并设置具体的措施及终止条件。当一般债务付息率/专项债务付息率任一达到10%以上时，财政重整将强制执行。
　　整体来看，财政重整针对地方政府显性债务，一旦实施，对于城投基本面的影响偏负面。财政重整加强了对地方政府显性债务的管控，为防范化解地方政府债务风险提供制度化的政策保障。但是多方面限制财政开支措施，减少了政府对于基础设施建设投资支出，影响经济发展。对于城投而言，尽管重整有利于管控区域债务风险，改善显性债务安全性，但是一旦政府缩减开支，或将影响对于城投代建项目的回款、财政补贴以及偿债支持。
　　管中窥豹：政策落地以来，仅出现三个公开重整实例
　　2018年以来我国地方政府触发财政重整的主要为四川省资阳市雁江区、安岳县，以及2020年黑龙江鹤岗市。其中资阳市的两个区域均为专项债务付息率超标触发财政重整强制条件，鹤岗市则为政府无法按时偿付本息触发财政重整。截至目前，前两个区域已经完成财政重整，鹤岗市正采取申请省级补助，盘活国有资产进行重整计划，2021年各级政府债务均已按时偿还。
　　刨根问底：2016-2021，还有哪些地方可能发生过重整
　　2016年以来，地方政府专项债付息额逐年扩张，近年较为稳定。从规模来看，省际分化呈现东部＞中部＞西部的特征，专项债付息率与之相反。
　　运用“专项债付息率=地方政府专项债付息额/政府性基金预算支出”计算2016-2021年地方政府专项债付息率发现：纵向对比下，地方政府专项债付息率呈现上升趋势，2020年及以前，全部省份的专项债付息率处于10%以内的健康水平，2021年出现超标省份。横向比较下，专项债付息率呈现西部、东北省份＞中部省份＞东部省份、直辖市特征。专项债付息率超标城市大部分位于中西、东北部地区。
　　分城市来看，2016-2018年，专项债付息率超出过10%的城市数量呈现逐年增加的趋势，2019-2020年这一数量回落，2021年大幅增加。其中具体数据为：2016年2城，2017年8城，2018年9城，2019年8城，2020年2城，2021年25城。从城市分布来看，大部分专项债付息率超标的城市位于西部、东北部省份，少部分位于中部省份，暂时未有东部省份城市出现超标。
　　展望后市，2022年哪些区域或面临财政重整？
　　我们采用“2022预测专项债付息率=2021专项债务付息额/2022预测政府性基金收入”这一公式对2022年预计进行财政重整区域进行测算。此处测算结果由于分母分子层面的口径误差，存在偏小的特征。
　　测算结果发现2022年超三成的省份专项债付息率在10%以上。
　　总结展望：财政重整六周年，未来将走向何方？
　　财政重整加强了地方政府对于防范化解地方政府债务风险管控，但是对于城投的影响整体偏负面。在当下土地市场低迷情形下，政府性基金预算收支预计同比下跌，专项债额度高幅增长，88号文定量标准是否会适度宽松或有所调整？有待观望。
　　风险提示
　　底层数据处理误差，测算结果偏小。