投资建议：公司目标3-5年大高端销量翻番至400万千升，聚焦三大单品、细分区域，喜力2023年增长或加速。产业进入高端化爆发期，公司积极应对人货场变迁。我们维持公司2022年盈利预测42亿元，基于营销投放假设调整，下调23/24年净利润至55(60)/69(75)亿元，目前股价对应2023年25X，建议“增持”。
　　大高端目标400万千升，聚焦喜力、纯生、SuperX：公司在年度生态伙伴大会（11月16-20日厦门）明确决胜高端最后一战的总体目标，啤酒大高档份额在目前的基础上翻一倍，目标3-5年实现400万吨的大高档销量。聚焦大单品，喜力、雪花纯生、SuperX三个产品分别目标百万千升级。明确区域定位，在发达地区（三省两市）市场超对手、在发展中（西南、华东、中南）地区做第一、在发展初级地区（西北、东北、华北）建立首发优势；并重申“啤+白”战略，通过双赋能做大白酒，赋能啤酒。
　　喜力2022-23年推陈出新，重点区域突破加大营销：1）销量：公司2023年销量增速目标30-40%，2023年产能预计拟增长中双位数。2）新品：最近一年上市新品包括星银银罐、5L铁金刚、MINI 150ml，2023年即将上市：喜力0.0系列。3）营销：增加体育赛事、电音节、节庆主题营销，“喝喜力00的100个理由“活动；投放新锐广告，渗透户外活动、非即饮场景。4）区域：将重点突破福建、浙江、广东、上海、北京高端化进入爆发期，人货场发生根本变化：啤酒行业进入高端化爆发期（2022年-2025年），高端市场增速更快，市场容量从600万KL发展至1200万KL，产品价格拉伸。人群、场景、渠道变迁：消费人群Z世代进入消费主力军，成为核心消费人群；女性成为新酒饮力量。非现饮、线上业务兴起，线下线上融合已成趋势，CVS高速增长。消费场景多元化，Livehouse、音乐酒吧、西餐吧、小酒馆成为夜场的新宠，出现户外露营、家庭聚会等新场景。
　　风险提示：疫情反复，原材料价格波动。