中长期复苏预期逐渐趋同，美中不足的是基本面改善仍不明显。关于“差”的事实已经成为广泛的预期，股票市场也在前期有所反应。站在当下，防控、地产、互联网等领域政策态度的调整是一种积极的信号，极度悲观后的积极改变催化板块上涨，关于中长期复苏的预期也逐渐趋同。相较于预期，基本面改善仍不明显，消费作为“后周期”是一个经济及预期增长产生的结构，由于经济下行压力仍在、管控区域间仍不平衡，同时消费意愿仍然比较低，消费基本面的好转仍需要一段时间。此时需要重点跟踪的则是管控优化进展及经济刺激政策落地的效果。股票市场则因为预期的不确定性或存在震荡表现。
　　短期存在的两个矛盾：场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差。前者会导致消费复苏之路较为曲折，参考海外国家复苏历程，随着“放开”政策推进会导致新增病例短期增加进而出现消费场景恢复但消费群体减少，使得消费承压，在此背景下居家消费会阶段性受益，而复苏背景下的消费反而受损。后者关键在于区域之间城市管理水平的差别，在疫情管控时存在部分区域间不平衡进而导致消费在不同区域表现优劣不同，或许在防疫优化过程中依然会存在区域间的不平衡。当存在这两个矛盾时，市场或仍有博弈行为存在，因为在基本面不够强势时，主要矛盾仍然是外部变量，即疫情的增长曲线。此时市场会对短期数据及防疫政策较为敏感，个别区域的现状将成为博弈素材之一。
　　投资策略方面，居家消费或存在短期交易型机会，但看长做长积极加配复苏才是终局。在防控优化催化下，复苏预期逐渐抬头，以关注度低、位置低标的上涨为特征，板块已经经历了整体性修复机会，后续则重点围绕基本面展开。短期新增或有反复，参考海外或有居家消费受益逻辑，此类标的存在短期交易型机会，如预制菜、休闲零食等板块；而我们认为复苏终将到来，行业明后年乃至中长期增长预期也将修复调整，对于能够穿越周期的白酒、啤酒，能够享受集中度提升的大众品龙头，从中长期维度看都是好的配置机会。重点推荐：（1）白酒，业绩扎实但估值较低标的，如今世缘、山西汾酒、五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台等，同时，机构持仓低、调整较多标的，如舍得酒业、金种子酒、伊力特、酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊等重点关注；（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；（3）大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。
　　提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。