转债下跌时正股有何表现？以截至2022年11月18日的存续转债及对应正股的周涨跌幅作为涨跌表现的衡量指标，分别对2022年以来转债下跌（周涨跌幅<0%）及转债大跌（周涨跌幅<-5%）时对应正股的表现进行统计，总结来说：转债下跌时其对应正股一般也处于下跌状态，但转债表现出一定的抗跌性；而当转债大跌时，大部分正股处于下跌状态，但转债下跌程度更大，可能是由于股债涨跌幅限制的差异或前期转债存在被炒作现象。
　　周度市场回顾：权益市场整体微涨，成交额放量明显。权益市场方面，两市日均成交额环比回升7.85%；北上资金全周净流入323亿元。31个申万一级行业中17个行业收涨，其中5个行业涨幅超2%；医药生物、传媒、计算机、电子、非银金融行业涨幅居前，煤炭、有色金属、电力设备、汽车、交通运输行业跌幅居前。
　　转债市场跌幅扩大，多数行业收跌。本周中证转债指数下跌2.47%，绝大多数申万一级行业下跌。其中仅医药生物行业实现上涨，国防军工、石油石化、美容护理、有色金属、社会服务行业跌幅居前；日均成交额环比上升13.81%；个券跌多涨少，约88%的个券下跌，超42%的个券涨幅位于-3%至-1%区间。全市场转股溢价率小持续缩窄，本周日均转股溢价率较上周减少4.01pct：分行业来看，本周仅1个行业转股溢价率有所走阔，剩余28个行业转股溢价率均有所缩窄，其中22个行业缩窄幅度超2pct。平价方面，18个行业转股平价有所降低，其中9个行业转股平价跌幅超2%。
　　股债市场情绪对比：相对于转债，正股周度涨跌幅整体更高；正股、转债成交额仍维持放量，相对于转债，正股所处分位数水平更高；相对于转债，正股市场个股上涨的比例更高且能够实现的正收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪相对更优。
　　核心观点：本周资金投向分化，股票、转债市场处于调整期，反映偏谨慎的市场情绪。目前股票、转债市场估值位于高性价比的底部区间，市场预期能否向好改善还需观察疫情情况、国内基本面情况、外部流动性环境及人民币汇率的变化。当前国内需求整体偏弱，短期来看，市场信心的重建与恢复仍需更多利好消息予以支撑，市场大概率仍将显现多空博弈的盘整行情、下行空间有限，可适当增配抗跌性相对较强的转债。
　　仍建议以安全性定择券思路。能源革命赛道具有可持续性，可长期关注，关注高景气的电力新能源板块，选择在大幅调整后、正股估值较为安全且细分行业空间较大的个券；积极布局疫后稳增长的相关板块，包括前期调整充分、估值相对合理的泛消费板块，以及银行、交运等防守性较强的板块；抓住短期供需错配带来的结构性机会，可参与煤炭、燃气、生猪养殖等板块的投资机会；此外，对于长期逻辑成立、短期表现呈现相对韧性的军工等板块，符合国家长期战略的信创等板块，可以积极挖掘其中个券的机会。券商板块行业政策仍有一定不确定性，但是考虑到当下的估值水平，仍有积极配置意义。
　　稳健组合推荐：浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。弹性组合推荐：福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、太极转债、杭氧转债、汉得转债、三角转债、天壕转债。
　　新债推荐：本周申购标的涉及化工新材料（东材转债）、灵芝孢子粉（寿22转债）、半导体（立昂转债）、电子元器件（商络转债）热门赛道。
　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。