1、如何终止负反馈？
　　债券收益率上行引发了银行理财产品和公募基金等资管产品净值的下跌，从而导致了资管产品份额被持有人赎回。为了应对赎回和止损，资管产品的管理人不得不处置其所持有的资产，其中公募基金的经理会卖出债券等资产，银行理财产品的经理会卖出债券并赎回公募基金份额。管理人处置资产的行为进一步导致了债券收益率的上行。以上过程我们称之为“净值下跌-赎回”的负反馈。这样的负反馈并不会改变市场运行的中长期趋势，但其短期影响可能较大，存在诱发市场失灵的可能。
　　 11月中旬以来的这段时间市场正处于“净值下跌-赎回”的负反馈之中，但这并不是该负反馈的第一次显现。实际上，在每一次稍具规模的债市调整过程中，“净值下跌-赎回”的负反馈都会出现，只是幅度大小不同罢了。回顾历史便不难发现，前期的负反馈皆得到了妥善的终止，甚至其中有不少次都妥善的没引起市场的广泛关注。
　　此时市场对负反馈现象关注度较高，主要是因为这是银行理财产品净值化改造完成后第一次“有震感”的负反馈。其实，净值化改造完成前和完成后负反馈的形成机制是相似的，因此应对方法和最终结果并不会有什么本质不同。既然前期的诸多次负反馈都最终回归平稳了，那么我们有什么理由认为这次不会呢？
　　显然，当前我们应对“净值下跌-赎回”负反馈的经验是丰富的。负反馈由交易结构、市场恐慌等因素引发，此时向市场提供流动性、稳定市场情绪便可以将其终止。比如说，央行可以引导银行通过X-Repo向市场提供资金、支持银行向理财子公司提供流动性、鼓励金融机构以市场化原则购买价格明显偏低的债券。再比如说，央行还可以直接向市场提供基础货币。其中，央行可以通过OMO提供7D或稍长期限的流动性。事实上，央行已于11月17日通过OMO净投放资金1230亿元，这使得市场利率的非理性上行迅速得到了遏制。央行也可以安排一次MLF操作。MLF资金的期限更长，这更有利于稳定市场信心；而且其期限与CD更为匹配，这更有利于平衡CD等债券的供需。增加MLF场次的做法也是有先例的。例如，2020年11月30日人民银行开展2000亿元MLF操作，遏制住了因永煤事件产生的负反馈。
　　既然货币政策工具箱里有这样充足的工具储备，那么我们自然没有必要恐慌了。当然，上述这些工具并不是一定要使用的。金融市场具有较强的自我修复功能，“净值下跌-赎回”负反馈有可能自我终止。（注：未来随着收益率的上行，配置需求便会逐步体现出来，市场又可能回到供求平衡甚至是供不应求的状态。）我们相信金融管理部门会根据未来事态的变化，综合考虑多种因素，做出最有利于金融体系稳定健康发展的安排。
　　2、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动。