事件概述
　　2022年11月16日，公司发布三季度业绩报告。3Q22公司实现营业收入1400.93亿元，同比-1.97%，毛利率44.24%，同比+0.17pct，Non-IFRS净利润322.54亿元，同比+1.58%；公司将按合资格股东持有每10股股份获发1股美团B类普通股的基准，向股东以实物分派的方式宣派由本公司持有的约958,121,562股美团B类普通股的特别中期股息。
　　收入持平预期，盈利增速转正，降本增效结果显现
　　公司收入同比微降。3Q22公司实现营业收入1400.93亿元，同比-1.97%，其中游戏收入为429亿元，同比-4.45%，主要系国内收入收入下滑所致；社交网络收入为298亿元，同比-1.65%，主要系传统直播及视频会员收入下滑所致；广告收入为214.43亿元，同比降幅缩窄至-4.89%，主要受部分行业投放需求回升及视频号广告收入影响；FBS收入为448.44亿元，同比增幅扩大至+3.52%，主要系线下支付需求回暖所致。
　　降本增效策略下成本控制有力，Non-IFRS净利润四个季度以来首次转正。3Q22公司毛利率微升0.17pct至44.24%，云业务减亏收效显著，致FBS业务整体毛利率+4.78pct至33.32%，带动整体毛利率修复；销售费用下降31.73%至71.24亿元，销售费用率同比-2.22pct至5.08%，主要系对内容及游戏业务宣发费用的有力控制所致。
　　外部环境改善叠加自身韧性，多因素驱动收入修复
　　1）外部不确定性减弱：蚂蚁旗下消金公司拟增资至185亿、官媒对游戏定调转变，行业政策负面扰动有望减弱，长期来看，中概股退市风险基本解除，平台经济整改基本完成，科学防疫方针下预计广告投放需求及移动支付均有望随消费复苏实现修复。
　　2）新游驱动游戏业务回暖：重磅储备《黎明觉醒》有望成为爆款，综合参考游戏质量及研发投入，流水对标《和平精英》，我们给出15%-20%增量预测；《合金弹头：觉醒》于11月取得版号，常态化发放节奏下新游接续确定性增强。
　　3）视频号广告需求释放：我们看好消费复苏逻辑下快消品及高端消费的广告投放需求回升，预计广告收益将随视频号生态完善加速兑现，参考此前测算，若中期季度收入超70亿元，能够带来超30%增量。
　　减持美团终落地，预计投资业务将持续精简
　　2022年以来，腾讯投资项目数量骤减、覆盖赛道显著收缩。综合考虑监管及减值风险，我们判断今后腾讯对上市公司减持还将持续，提示重点关注非主业、持有市值较大的被投企业。预计在官方“集中推出一批绿灯投资案例”倡导下，公司投资版图将聚焦核心主业（泛娱乐、企业服务、云计算等）及政策支持领域（先进制造、人工智能、芯片等）。
　　投资建议
　　公司三季报盈利超预期，彰显业务韧性，我们认为此前市场忧虑因素已经逐步化解，外部环境亦有所改善，看好公司在降本增效过程中步入收入修复通道。我们调整2022-2024年营收预测5605/6479/7033亿元至5519/6797/7593亿元，调整归母净利润预测1089/1656/1957亿元至1191/1656/1957亿元，对应EPS由11/17/20元调整至12/17/20元，参考2022年11月17日292港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.09，PE分别为18/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新游上线节奏不及预期风险；新游流水不及预期风险；直播行业监管风险。