我们在报告《转债行业景气跟踪框架指南》与《如何构建历史可比的转债个券估值体系》中，介绍了转债行业景气与行业&个券转债估值跟踪方法，本文展示了各行业的最新情况。
　　9月行业景气度多数下行，亮点仍在新能源与传统能源。33个行业中景气度环比下行的行业达到20个，集中在地产链相关周期品、电子半导体以及金融等细分领域。6-8月阶段性改善的消费电子9月再度承压；而汽车链在经历了疫后政策刺激的复苏之后，景气首次回落；食品由于CPI-PPI剪刀差连续扩大景气处于扩张区间。目前景气格局与4月底相似，稀缺景气赛道仍在新能源与传统能源，新能源的核心赛道光伏与电网设备在强劲装机与电网投资带动下，景气仍处高位，而以煤炭为代表的传统能源在供给仍然相对紧张的带动下，仍然保持不错景气度。
　　结合正股估值，目前各行业“景气-估值”象限分布如下：随着近期市场调整与景气下移，处于高景气高估值区域的行业再度稀少，主要包括一些工业品（煤炭、磷化工）以及锂电和农药等；“性价比”区域行业再度增多，典型包括近期估值有所调整而景气并未下移的光伏、电网设备，以及景气有所上行的食品；银行、水泥、造纸等仍处于低估值低景气的“深度价值”区域；而航空仍处在偏向“预期交易”的“困境反转”区域。
　　转债估值方面，目前多数行业转股溢价率水平处于较高历史分位数区间，性价比相对占优的行业包括：煤炭、生猪、铜加工、银行、券商、光伏、零售等。
　　结合行业景气、行业估值与转债估值三个维度，我们建议关注三条线索：（1）稀缺的景气方向：包括光伏、煤炭、电网设备；（2）景气持续修复：典型的如食品；（3）高性价比：包括受益于稳增长且估值性价比较高的银行、券商、建筑。
　　风险提示。正股与转债估值调整超预期。本文只针对转债涉及的部分行业构建景气体系，可能不适用于全A股的行业景气比较。行业景气体系构建不够精确，可能与实际情况有一定偏差。
　　备注：本文数据主要来自于Wind。