流动性与利率策略
　　下周货币市场主要关注MLF续作。近期债市流动性预期边际收敛，货币市场与同业存单利率显著上行，主要逻辑包括一是央行流动性回流的滞后反应；二是增量地方债供给、国债发行高峰和对银行信贷考核三重叠加，资产负债管理更加谨慎；三是市场结构的变化；四是超储消耗加快。
　　展望后市，央行宽松政策的节奏逐渐放缓，从“提前放水普惠”到“按需补充，精细调控”，货币市场波动明显加大。债市目前的调整仍是提前交易预期与短期货币市场利率上行叠加导致的共振，10月社融数据大幅不及预期，或将再次激发市场对于央行继续降准降息的预期，货币市场利率的预期有望短期企稳，后续行情将走向更宽幅震荡，而拐点可能要等到数据层面可以确认信贷需求和经济已经触底反弹后才会出现，或要延至2023年两会前后。
　　利率期限结构与利差分析
　　利率中枢与期限结构方面，本周在疫情管控放松和资金面持续趋紧的影响下，利率债收益率曲线继续平坦化上行，国债与国开债1Y品种中短端上行明显。国债与国开债品种利差走宽，国开债期限利差大幅缩窄；信用利差涨跌互现。
　　公开市场操作与同业存单
　　下周公开市场有330亿的逆回购到期和10000亿MLF到期，政府债券净融资金额为1266亿元左右，对资金面有一定影响。随着疫情管控放松，宽信用效果有望加强，预计央行仍将小量续作OMO回购，并等量或小幅缩量进行MLF续作。
　　同业存单方面，本周同业存单市场供给小幅增加，1Y期限利率快速上行，股份制1Y突破2.20%点位。从结构看，仍是供求关系逆转导致的利率上行。一方面是商业银行确有流动性需求，多重因素叠加下货币市场利率与存单利率共同上行，另一方面，同业存单年内发行进度较滞后，虽然年初发行备案额度不是强制约束，但考虑到年底流动性储备和考核要求，以及为明年备案额度申请提前准备，11-12月同业存单或保持较快供给节奏。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速