总量：行业总量存在挑战，关注两大结构变化。由于经济衰退和能源危机，今年汽车市场销量萎靡，1-9月全球汽车销量同比下降5%至5,689万辆，除中国由于政策刺激实现正增长外，欧洲、美国均出现双位数下滑。2023年我们认为中国、欧洲、美国都将遇到需求萎缩的问题，我们预测乘用车销量将同比减少0.2%至6,521万辆、商用车将增长4%至1,606万辆。在总量停滞不前的时候我们更应当关注结构层面的变化，结构性变化的机会来自于新能源渗透率提高和中国品牌出海。中国9月新能源汽车渗透率达到30%的高位，但从城市角度来看一二线城市较高，广大的三四五线城市渗透率仍然有巨大的增长空间；美国在明年将会启动IRA法案，对新能源汽车提供补贴，这将刺激新能源销售，我们预计2023年美国新能源销量将同比提高73%至173万台，提供73万台增量；欧洲地区由于战争持续和经济恢复的不确定性，我们保守认为新能源渗透率将达到26%，贡献59万台增量。
　　整车投资：
　　投资主线一（国内）：整车愈加“内卷”、静待行业出清。国内新能源渗透率已经到达高位，一二线新能源渗透率增速放缓；为保市占率，特斯拉在碳酸锂价格下跌之前提前启动价格战，我们认为明年整车企业盈利将会受损。当前汽车品牌分散，竞争愈发激烈、建议等待行业出清后再布局，我们建议明年国内整车板块以“防御”为主，关注竞争格局相对较稳定的：比亚迪股份、理想汽车。
　　投资主线二（美国）：多政策强推、抓住产业重塑机会。2023年1月1日起，美国《通货膨胀削减法案IRA》即将生效，后续将对美国生产的新能源汽车、新能源电力设备提供高额补贴，我们认为这将大幅加速美国向新能源转型的速度，同时电池制造、汽车零部件、整车制造等环节也将回流美国。我们建议关注美国本土汽车生产商特斯拉、Rivian、通用、福特和受益于制造业回流的零部件企业：耐世特、安波福、Freyr Battery。
　　零部件：
　　投资主线一（电动化）：关注电池化学体系变化和功率半导体格局变化。电动化环节的变化主要体现在电池电化学体系在不断升级迭代，同时随着全国新能源汽车和新能源发电的发展，功率半导体环节出现一定程度的供需失衡，国内企业借机扩产并不断进入下游配套产业链。推荐关注：时代电气。
　　投资主线二（智能化）：抓住美国特斯拉和中国激光雷达这两条主线。特斯拉凭借自研软硬件、海量数据和超算平台构建自动驾驶护城河，全自动驾驶（FSD）有望年内正式推出，是全球自动驾驶商业化最成功的企业；中国企业使用激光雷达弯道超车，随着渗透率提高、激光雷达产业链也将快速成长。建议关注：特斯拉、Mobileye、Luminar、Ouster。
　　风险提示：全球消费市场超预期下行、锂价持续超预期、自动驾驶推广不及预期