核心观点：新能源车增长动能持续，零部件进口替代加速
　　我们认为，乘用车板块，自主品牌崛起的行业主线将延续，新能源车目前正处于强势新品周期，渗透率将进一步提升，尤其是插电混车型有望迎来销量跃增。在新能源车销售量级扩张后，产业链降本增效的进程或将加速，促进板块盈利逐步改善。商用车板块，22年至今的不利因素将逐步消退，货车板块已是最坏时点，后续国内业务有望迎来复苏；零部件板块在电动化、智能化加持下进口替代速度加快，内外饰等传统部件国产替代、线控底盘、轻量化等技术迭代带动产业成长、域控等具备领先优势的子领域是重点方向。
　　供应链畅通运转+政策催化提振需求，乘用车营收环比复苏显著
　　3Q22乘用车行业：生产端，车企逐渐恢复产线的正常运作；需求端，燃油车购置税减半政策继续实施，两者叠加作用，显著提振了乘用车的产销和营收，Q3行业总营收同比+37%。同时，产能利用率回升带动板块毛利率同环比改善至13.9%。板块内部，比亚迪、长城等自主龙头表现强劲，营收同比+115.6%/ 29.4%/51.3%，归母净利润分别同比+350%/ 81%/144%。临近年末，车企纷纷开展促销冲量活动，而购置税减征和新能源车补贴等激励政策又进入阶段尾声，乘用车市场需求有望进一步提升。
　　零部件经营同环比改善，轻量化子领域领先板块
　　3Q22零部件板块营收和归母净利润同比+21.3%/+39.8%，毛/净利率16.6%/5.5%，业绩改善主因在于：1)生产恢复，产能利用率提升；2)原材料价格回落，A00铝和螺纹钢Q3均价环比-10%/-16%，且部分tier1企业获客户原材料价格补偿；3)海运费下降，Q3 BPI运费指数同比-49%；4)汇率波动下汇兑损益增加。板块内部，包括旭升、爱柯迪、文灿的轻量化子板块，及包括新泉、继峰、岱美、均胜电子、常熟汽饰、科博达等公司的业绩增速领先板块，主要归结于:1)新能源车渗透率提升催化轻量化部件需求；2)业务具高成长性且下游核心客户产量突破；3)海外业务占比较高，出口增长迅速。
　　货车板块最坏时点将过，出口业务持续推进
　　3Q22客车需求回暖，板块营业收入同比-2.08%，降幅同比收窄，毛利润率环比提升至18.25%，是2020年以来最高位，归母净利润环比实现扭亏，同比+127.79%。货车板块3Q22合计营收同比-34.6%，归母净利润同比-10.1%，降幅较Q1和Q2收窄。盈利能力方面板块3Q毛利润率环比提升至11.05%，净利润率为1.72%。尽管三季度国内货车需求暂时承压，但出口业务逆势上扬，为部分企业带来经营业绩领先同行的机会：中国重汽1-10月出口7.6万辆，同比+54%，占我国重卡出口总量超50%；中集车辆前三季度北美/欧洲营收同比+130.2%/+17.3%，北美毛利率同比+4.8pct。
　　新能源车销量持续突破，板块归母净利润加速增长
　　三季度，新能源汽车消费市场动能持续释放，销量再次实现了高速增长，3Q22纯电车和插电混动车型的销量分别达到了143.2万辆和44.8万辆，同比分别增长94.04%和169.78%。我们选取了新能源乘用车和商用车上市企业作为新能源子板块进行分析，3Q22新能源子板块收入同比上升99.7%，归母净利润同比增长7.9%。新能源乘用车品牌中，偏向大众化市场的比亚迪、广汽埃安、长安、大众、东风、几何品牌三季度销量同环比增速领先行业，而第一梯队的新势力品牌“蔚小理”，受产能不足和高端新能源车市场竞争激烈的影响，销量增速不及行业表现。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不足；芯片短缺问题持续影响整车生产。