事件：国家统计局公布10月份能源生产情况。
　　产量：10月份，生产原煤3.7亿吨，同比+1.2%，增速比上月回落11.1个百分点，日均产量1194万吨；1-10月份，累计生产原煤36.9亿吨，同比增长10.0%。10月在主产地疫情影响和安全检查高强度压力下，出货受阻，个别矿有停产减产情况，加之煤矿倒工作面等影响，10月煤炭供应缩减，符合前期预期。考虑到产能释放瓶颈已至，剩余几月预期新增产能核增量级很小，但需注意9月后受煤管票电子化影响，月末煤管票紧张带来的产量缩减的现状略有放松，可能在生产积极性很高的行情中，月产量会略有松动，但预期不会对煤炭紧平衡基本面产生较大影响。我们预计全年月均产量3.7-3.85亿吨，Q4增产空间有限。
　　进口：10月原煤进口2918万吨，同比增长8.3%，1-10月累计进口原煤2.30亿吨，同比下降10.5%。受全球海运煤淡季影响，全球煤价降温，10月进口利润处于全年最高水平，叠加大秦线疫情，环渤海港口存煤压力增大，煤炭进口成为港口煤源的有效补充。煤炭进口延续高位。考虑到“拉尼娜”事件或持续影响印尼、澳大利亚等主要煤炭出口国生产和贸易，全球海运煤资源紧张现况难以短时间缓解，冬天终会到来的冷空气带来的煤耗需求将推升国际煤价再次走强，叠加我国保供稳价政策，进口利润长期持续性预期不强，煤炭进口后续谨慎乐观。
　　需求：二产用电需求韧性仍存，关注城乡居民用电增速贡献。10月全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%，1-10月全社会用电量累计7.2万亿千瓦时，同比增长3.8%。分产业看，1-10月第一产业用电量948亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量4.71万亿千瓦时，同比增长1.7%；第三产业用电量1.25万亿千瓦时，同比增长4.2%；城乡居民用电量1.12万亿千瓦时，同比增长12.6%。发电结构方面，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转升，风电、太阳能发电保持较快增长。根据国家统计局数据，2022年10月全口径发电量6610亿千瓦时，同比增长1.3%；分项来看，10月火电同比增长3.2%，水电同比下降17.7%，风电同比增长19.2%，核电同比增长7.4%，太阳能发电同比增长24.7%。
　　粗钢产量符合预期，焦煤供需基本平衡。根据国家统计局数据，10月粗钢产量7976万吨，同比增长11.0%，2022年1-10月粗钢累计产量8.6亿吨，同比下降2.2%。考虑到淡旺季交替和重大会议影响，10月铁水和焦炭产量小幅回落，焦煤供需基本平衡，但钢厂多处于亏损状态，焦炭价格压力呈现，炼焦煤价格也偏弱运行。后续市场要关注疫情防控措施优化提振市场情绪，地产政策迎密集利好，宏观预期改善明显，叠加焦企对原料煤的冬储补库，焦煤价格有望迎来冬储涨价行情。
　　投资策略。短期而言，疫情防控措施逐步优化+地产预期向好（“第二支箭”&银保监发文促行业健康发展）+海外通胀降温+冬储补库，煤炭板块迎来密集利好，尤其焦煤板块。中长期而言，煤企将会迎来价值重估，坚定看好。一方面，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”已经下发，明年电煤长协延续今年下半年的执行政策，煤企高盈利仍将得以持续；一方面，经过本轮历经调整后，目前煤炭企业PE水平普遍在4~7倍左右，外加煤炭市场双轨运行，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，且高现金流带来高比例分红回馈股东，正所谓进可攻，退可守，坚定看好。此外，继续看好煤电产业链。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，煤电加速建设势在必行，灵活性改造促新能源消纳大有可为。强烈推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量超预期。下游需求不及预期。