本周行情回顾：
　　中信煤炭指数3330.21点，上涨1.65%，跑赢沪深300指数1.09pct，位列中信板块涨跌幅榜第16位。
　　重点领域分析：
　　动力煤：预期好转，价格有望止跌。本周，非电煤需求走弱，电煤日耗低位震荡，叠加疫情影响下煤矿出货情况一般，需求端整体比较疲软，市场活跃度不高，煤价稳中回落。截至11月11日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1520元/吨左右，周环比下降45元/吨。产地方面，产地供应稍有回升，因北方采暖季来临，各地水泥企业陆续迎来冬季错峰，市场煤需求多有走弱，坑口煤价稳中有跌。港口方面，疫情形势得到有效控制，大秦线运力缓慢恢复，发运量有所增加，港口调入量持续增加，但调入不及调出局面延续，北港保持去库趋势。下游方面，气温逐步回落，但考虑国内多数地区天气较往年偏高，同时工业生产表现一般，电厂日耗虽有回升，但仍处于低位，而部分电厂因前期积极补库，目前垒库量已处于偏高水平，采购节奏放缓。整体而言，当前冬季用电高峰尚未到来，电煤日耗偏低，电厂库存处于相对高位；进口煤仍然具备价格优势，近期到港量仍处于相对高位；当前煤价处于绝对高位，下游用户对高价煤接受程度不高，煤价短期仍面临一定下行压力。但疫情导致大秦线运量、港口调入量持续偏低，环渤海港口煤炭库存已处于历史同期最低水平，极大的减缓了环渤海煤价下跌速度以及下跌空间。下周全国开始大范围降温，电煤需求有望改善，外加近期宏观预期改善，疫情防控措施优化提振市场情绪，煤价有望迎来止跌反弹，后续重点关注疫情对供应和物流的影响以及采暖季需求回升速度。
　　焦煤：下游预期好转，价格或触底反弹.本周，终端需求低迷，焦炭落实第三轮降价，下游焦企仍有控制到货情况，对原料采购依旧相对谨慎，炼焦煤价格延续下跌。截至11月11日，京唐港山西主焦报收2410元/吨，周环比下降140元/吨。产地方面，前期因安全检查趋严而停、减产的矿井已恢复正常生产，产地炼焦煤供应端继续呈现回升态势。进口蒙煤方面，通关量高位运行，据sxcoal数据，11.7-11.10甘其毛都口岸通关4天，日均通关737车，环比日均增加78车；但因国内市场悲观情绪蔓延，口岸蒙煤询盘问价冷清，据sxcoal数据，主流蒙5原煤报价降至1480-1500元/吨右。需求端，终端需求偏弱，焦钢企业盈利均不佳，对原料煤采购较为谨慎，以消耗厂内库存为主；中间贸易商多暂停采购，叠加部分地区受疫情影响运输阻碍仍大、到库多不及预期，中下游各环节库存均有下降。后市来看，当前，焦煤供应基本稳定，而铁水和焦炭产量小幅回落，焦煤供需处于基本平衡状态。因钢厂多处于亏损状态，焦炭价格处于下跌阶段，焦企纷纷控制原料煤采购，导致炼焦煤价格偏弱运行。但近期，疫情防控措施优化提振市场情绪，地产政策迎密集利好，宏观预期改善明显；外加在动力煤强支撑和焦企补库带动下，焦煤价格有望迎来冬储涨价行情。
　　焦炭：第三轮提降落地，市场情绪逐渐好转。本周，焦炭第三轮提降落地执行，降幅100元/吨，累计提降300元/吨。供应端，当前焦企利润多有倒挂，多无主动提产计划，叠加近期山西、河北地区有4.3米焦炉关停计划，影响焦企整体开工率呈下滑趋势。需求端，随着焦炭落实三轮降价，市场情绪逐渐好转，下游采购积极性有所提升，并且部分贸易投机环节开始入市采购，整体影响焦企出货好转。综合来看，近期成材价格略有上浮，且焦炭三轮提降后钢厂利润得到些许修复，本周停产检修高炉有所减少，铁水减量基本已达预期，后期需求端减量速度或将放缓。同时，焦炭市场情绪逐渐好转，下游采购积极性提升，且随着焦煤下跌基本到位，原料端支撑略有增强，焦炭价格或将止跌企稳，后期重点关注钢材需求及成本支撑。
　　投资策略。短期而言，疫情防控措施逐步优化+地产预期向好（“第二支箭”&银保监发文促行业健康发展）+海外通胀降温+冬储补库，煤炭板块迎来密集利好，尤其焦煤板块。中长期而言，煤企将会迎来价值重估，坚定看好。一方面，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”已经下发，明年电煤长协延续今年下半年的执行政策，煤企高盈利仍将得以持续；一方面，经过本轮历经调整后，目前煤炭企业PE水平普遍在4~7倍左右，外加煤炭市场双轨运行，煤企高盈利的稳定和持续性远超预期，且高现金流带来高比例分红回馈股东，正所谓进可攻，退可守，坚定看好。此外，继续看好煤电产业链。立足我国能源资源禀赋，坚持先立后破，煤电加速建设势在必行，灵活性改造促新能源消纳大有可为。强烈推荐焦煤板块的山西焦煤、潞安环能、平煤股份；坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。