寒潮来袭，煤炭需求有望进一步提升。11月12日中央气象局发布暴雪黄色预警和大风降温预报，截至12日14时东北地区多地出现不同程度积雪覆盖，长江中下游以北地区出现大风降温。11月13日，受较强冷空气影响，东北地区东部、黄淮南部、江淮、江汉、西南地区东部、江南大部等地气温将下降4~6℃，局地8℃左右。从需求端看，严寒天气下供暖季来临，煤炭需求旺季将至。此外，疫情防控政策优化后，有望提振社会总需求，进而带来用电需求的复苏。然而，由于今年汛期来水偏枯，三峡水库日均流量为五年来同期最低，水电出力不足，火电依然是填补电力缺口的主要力量。展望今年四季度及明年上半年，寒潮供暖开启叠加水电发力不足会进一步增加对煤炭的需求。
　　煤炭价格依然维持高位运行。动力煤方面，2022年在国际俄乌冲突、能源危机以及国内水力发电疲软、煤炭产能释放有限等多重因素扰动下，持续支撑煤价高位运行。根据Wind，2022年至今秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价中枢约为737元/吨，相较于2020年价格中枢550元/吨上涨约34%，相较于2021年674元/吨上涨约9%，而动力煤长协价也在10月28日从719元/吨上升至728元/吨。能源危机引发全球煤价迅速攀升，若该现象持续中国进口煤成本高企、价格倒挂现象或进一步强化，引发国内进口煤量收缩，与此同时受国内安监、环评等限制，以及疫情多点散发带来的不确定性影响，未来煤炭产量释放仍需时间。需求增加下煤价有望持续高位运行，建议关注煤炭资源储量大、长协占比较高、分红相对可观的【中国神华】、【中煤能源】。炼焦煤方面，炼焦煤需求相对稳定，据Wind，1-9月累计炼焦煤消费量4.17亿吨，同比略增0.7%。供应方面，除进口端有增量预期外，2022年受国内焦煤产地疫情导致焦煤运输受限、保供需求下部分品种炼焦煤用作电煤供应以及安监等因素影响，国内炼焦煤供给端始终承压。展望今年Q4及明年上半年，伴随稳增长政策预期转强，焦煤价格有基础维持高位。建议关注焦煤资源丰富的【山西焦煤】以及焦煤销售贡献主要收入，同时布局煤电一体化锁定下游产业链利润的【盘江股份】。
　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险