国内多地疫情散发，确诊数逐日上升，淡季叠加疫情影响民航业持续低谷运行。随着防疫政策等边际变化对出行链的不断改善，民航业明年运营情况有望迎来大幅反弹，春季航空市场复苏可期。
　　国内疫情确诊数不断攀升，涉疫地区范围进一步扩大。11月13日，国内新增本土病例1747例（其中广东707例，北京237例，河南225例，重庆150例，内蒙古81例，四川74例），新增本土无症状感染者14325例，多个市级行政单位连续刷新历史确诊纪录。目前国内新增本土病例总数已达到今年4月上海疫情以来最高值，单日确诊数超1000地区已有4个，超500地区已有7个。
　　民航运行数据持续低迷，与疫情前相比仅恢复不到三成。11月以来国内航空日均客运量为44万人，同比19年减少71%，同比21年减少31.1%；11月以来日均航班架次4170班，同比19年下降64.5%，同比21年下降35.8%，出行需求仍受疫情限制。从运营数据来看，在国内疫情反弹的影响下，行业客运量及航班数均处于低位，客运需求跌落上海疫情恢复以来的市场最低点。
　　市场仍有边际变化趋势，防疫政策变化逐步推进中。11月11日，国家卫健委发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。10月以来每周国际航班熔断在8-9班左右，熔断政策取消有助于少量增加应有的国际航班运力，满足市场需求。对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，隔离期缩短利好人员入境，能够适当释放入境保障资源，刺激国际入境需求。同时，中国驻美国、英国、印度、加拿大、新加坡等多国大使馆发布通知调整优化赴华人员远端防控措施，放宽赴华乘客登机前核酸检测要求。
　　参考欧美地区航空市场低谷期后市场一般会迎来大幅反弹，有助于航司业绩回升。从美国航空市场复苏历程看，去年底至今年初，受到欧米克戎影响有2个月左右的出行低迷期，客座率一度下降至65%以下，随着3月市场恢复加上疫情防控的放松，5月航空市场票价创新高。欧洲市场今年年初同样受欧米克戎影响导致市场航班量有所削减，进入短期低谷期，需求逐步复苏后因为裁员、员工确诊等原因，欧洲机场劳动力一直短缺，导致今年旺季希斯罗、阿姆斯特丹等机场限流，供需错配下航空市场票价实现了较大提升。
　　投资分析意见：目前我国航空市场在全国疫情散发的情况下需求受到抑制，疫情防控政策等边际变化带来的利好影响难以在短期显现。随着疫情的进一步控制以及政策变化的逐步推进，明年春季航空市场有望迎来一波反弹。在格局变化、供需改善的后疫情时代，航司有望达到利润高峰并相对稳定，建议持续关注我国航空市场的边际变化以及在疫情影响减弱下复苏机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空。
　　风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险