投资要点：
　　Puma22Q3收入增长24%，利润增长2%。22Q3收入同比增长23.9%至23.5亿欧元，净利润同比增长1.8%至1.5亿欧元，毛利率同比下降0.6pct至46.8%，净利率同比下降1.4pct至6.2%。221-9M收入同比增长24.4%至62.7亿欧元，净利润同比增长16.7%至3.5亿欧元，毛利率同比下降1pct至46.8%，净利率同比下降0.4pct至5.6%。
　　原料及运输成本影响毛利率表现，净利润增速放缓。毛利率下滑主因原材料价格及运费上涨、渠道组合不利所致，价格的调整和货币汇率抵消了部分负面影响。受货币影响，22Q3净利润增速放缓（Q1/Q2增速：11.2%/73.2%）。
　　欧美地区销售强劲。分地区看，22Q3 EMEA/北美/亚太地区分别收入9.7/9.3/4.5亿欧元，同比增长19.4%/33.1%/16.6%（Q1：23.8%/52.8%/-12.4%；Q2：23.4%/39.2%/4.1%），大中华地区Q3收入同比下降26%（Q1/Q2：-37%/-43%）。欧美地区增长强劲，亚太地区在大中华区疫情影响下依旧取得了业绩正增长。
　　深化零售商合作，驱动批发业务增长。分渠道看，22Q3批发收入18.6亿欧元，同比增19.9%（Q1/Q2：23.3%/22.6%）；DTC收入4.9亿欧元，同比增6.5%（Q1/Q2：7.1%/5.5%），其中自有零售店增4.2%（Q1/Q2：21.3%/11.3%），电子商务增11.8%（Q1/Q2：-13.2%/-4.1%）。公司积极促进与零售商的合作，以此驱动批发业务强劲增长。产品力的提升驱动电子商务增长。
　　库存同比增长72%。截至9月30日，库存同比增长72.3%至23.5亿欧元（22H1同比增42.9%至19.8亿欧元），其中在手库存增69%，在途库存增80.6%，主因受货币效应、原材料价格及运费上涨、早期产品采购的影响。应收账款同比增长21.9%至12.9亿欧元，主因销售增长强劲所致。
　　维持2022全年业绩指引。公司预计货币调整后销售额取得中双位数增长，息税前利润6-7亿欧元（2021年：5.57亿欧元）。在前九个月盈利增长的基础上，Puma有信心达成原先的业绩指引。
　　风险提示。零售环境疲软、疫情反复、品牌规划达成不及预期；公司产品上新和供应链恢复不及预期。