货币市场：本周共有1130亿逆回购到期，央行周一周二将逆回购恢复至20亿的常规水平，周三后日均操作规模近100亿元附近，全周累计投放330亿元逆回购，净回笼流动性800亿元。在央行净回笼的背景下，上半周资金利率明显回升，但周四之后资金面边际转松，但从全周来看，资金利率仍较上周显著抬升，已经接近政策利率。
　　本周前三日质押式回购金额大幅下降，周三后稳定在4.85万亿左右，隔夜回购成交的占比下降。周五质押式回购余额8.63万亿，低于上周五水平。分机构看，周一至周三银行净融出规模大幅下降导致资金缺口指数上升至-2781，已与-2000亿元的中性水平相差不远，周四后大行净融出规模有所增加，而非银机构变化不大，资金缺口指数有所回落，但仍在4874，显著高于4月以来的平均水平。
　　下周逆回购到期和政府债缴款规模均较小，但万亿MLF到期、税期以及缴准等因素仍将对资金面带来扰动。虽然当前资金缺口指数还略低于中性，但考虑外生因素扰动，也不排除其再度走高的可能，资金利率维持当前水平是乐观情形。尽管从补充信贷扩张所消耗超储的角度看，我们认为央行四季度降准的必要性是存在的，但置换MLF不是央行是否决定降准的核心关注点，且在MLF到期仅剩2天的背景下仍无相关信息公布，本月MLF大概率等量续作。但在10月社融数据回落，且美元指数下行的背景下，我们对降息多了一分期待。但如果回归正常货币宽松是央行的核心诉求，即便降息落地也不会让资金利率中枢回到过去的状态。
　　存单市场：本周1Y期Shibor利率升至2.09%，AAA级1年期同业存单二级利率上行21.5BP至2.30%。同业存单发行规模增加，到期规模增幅较小，存单净偿还规模有所下降。分银行类型来看，除国有行外，其余银行均为净偿还；1Y期存单发行占比大幅下降至34%。股份行、农商行存单发行成功率回落，城商行略有回升，但仍位于近一年均值水平以下；城商行-股份行1Y存单发行利差有所收窄。周初资金利率上行一度使得存单供需相对强弱指数明显回落，但随着下半周存单的快速提价，非银需求有所改善，但指数全周仍下行1.3pct至17.0%，略低于中性水平。
　　票据利率：前半周票据利率持续回落，但周五明显回升，6M期票据利率仍较上周下行9BP至1.16%，而1Y期票据利率小幅上行1BP至1.24%。
　　现券二级交易跟踪：本周非银机构在二级市场上转为净卖出债券。基金公司大幅减持利率债，对信用债的净买入规模减少，但对存单的净卖出规模也略有减少；证券公司减少利率债、存单的净卖出规模均减少，但增加净卖出信用债；而理财产品对利率债、信用债、存单的净买入规模有所增加。期限上看，基金公司大规模减持3-5年政金债与7-10年国债和政金债。银行端，农商行净买入，国有行、股份行、城商行净卖出债券。
　　风险因素：政策不及预期