时艰犹续，疫情扰动下仍全面亏损。航空板块，三季度疫情扰动延续，民航旅客运输量8640万人次，同比下降19.7%，相比2019年同期下降50.7%，正班客座率69.4%，同比下降2.42pct,相比2019年同期下降14.73pct。尽管附加费征收促进运价水平显著上涨，但油价和汇率双重压制下航空机场板块公司延续亏损，三大航单季度亏损均超60亿，民营航司亦全面录得亏损。机场板块，疫情之下各机场旅客吞吐量仍相对低迷，且因国际线客流暂未明显恢复，免税商业租金仍然缺位，各机场均录得亏损，但由于成本绝对体量相对较小，亏损相对可控。
　　高质量开放仍是大趋势，期待苦尽甘来。2022年6月底卫健委发布新冠肺炎防控方案（第九版），大幅缩短隔离期；2022年8月初民航局大幅放松入境航班熔断判定规则；长期来看，国家高质量开放依然是大趋势，2022年10月底冬春换季显著提升入境航班数量，或意义深远。
　　景气未至，预期先行，继续板块性推荐。我们持续看好疫情影响彻底消退后民航供需反转的大趋势，在供给持续收紧，需求复苏，票价改革持续推进等因素的刺激下，民航上市公司业绩未来有望创历史新高；机场板块同样受益于未来国门逐步走向彻底开放后的航空主业收入与非航收入的共振，业绩有望恢复并超越疫情前水平。我们延续“景气未至，预期先行”的判断，继续板块性推荐，核心推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场。
　　风险提示：经济下滑，疫情影响超预期，油价汇率剧烈波动，安全事故