支撑收入增长，规模效益下净利同环比高增；零部件板块收入端恢复节奏更平滑，规模效益提振净利。具体：
　　3Q22新能源高景气、购置税政策支撑乘用车批发销量，商用车维持低景气状态。3Q22乘用车批发663万辆、同比+37%、环比+38%；商用车批发78万辆、同比-11%、环比+6%。新能源延续高增态势，燃油车则受购置税减免政策拉动，其中3Q新能源乘用车销量187万辆，同比+109%、环比+47%，预计10-11月行业将继续加库，以应对年末冲量需求；商用车延续了2H21以来的较低景气状态。
　　乘用车3Q22整体营收同比+37%、环比+46%，不含上汽板块净利同比增长近2倍。3Q22乘用车企营收同比+37%、环比+46%，同比变动与行业一致，环比变动受上汽产销快速恢复影响高于行业。以新能源为核心增量的比亚迪、广汽拉动板块营收增速，长城产品结构优化、上汽恢复对行业环比有正面拉动。毛利率13.9%、同比+1.5PP、环比+1.4PP。期间费用率10.7%、同比-0.6PP、环比+0.7PP，上汽同比营收恢复显规模效益。净利率3.9%、同比-0.1PP、环比+0.2PP，净利率+财务费用率3.8%、同比-0.3PP、环比+1.6PP。
　　零部件3Q22按中值法营收同比+20%、净利同比+25%。营收同环比增速（三种方法）均显著低于零部件对应销量，全年恢复节奏更平滑。3Q22零部件板块按中值法，毛利率17.9%、同比-2.4PP、环比-0.3PP，同比下滑受原材料涨价影响；净利率5.8%、同比-0.1PP、环比+0.7PP，净利率+财务费用率5.3%、同比-0.7PP、环比+0.7PP，表现好于毛利率，受规模效益正面影响。
　　3Q22板块业绩兑现，4Q22有望延续高景气。3Q22受益于政策支持及积压需求释放，行业销量及业绩兑现高。同时，去年3Q21缺芯背景下数据基数较低。4Q22尽管面临疫情反复、4Q21销量高基数的影响，我们仍然预期将有较强的增长表现：1）今年政策的托底作用明显，消费者提车热度有保障；2）年底车企冲量需求高，渠道去库拿厂家激励的意愿较强。我们预计4Q22：乘用车批发691万辆、同比+6%、环比+6%，A股乘用车净利同比+175%、环比+8%，A股零部件净利同比+406%、环比+18%。按绝对值来看，板块单季利润有望创新高，我们估计其中不乏创新高的公司。
　　投资建议：4季度汽车行业景气预计好于其它行业，带来板块配置吸引力。当前时间点，我们应该更加关注明年的alpha机会。整车板块，建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，重点推荐明年在混动、纯电领域有望迎来超预期产品周期的吉利汽车、长安汽车，以及拥有强劲产品周期的比亚迪。零部件板块，开始逐步锁定明年业绩增量拉动明显、产业成长逻辑明确的标的，推荐拓普集团、继峰股份、爱柯迪、立中集团、贝斯特、常熟汽饰、豪能股份，建议关注上海沿浦、新泉股份等。
　　风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期等