专题：直营快运拐点先至，价格修复行至中途
　　零担货运是大物流赛道中的细分板块，其需求强挂钩宏观，供给侧规模效应较弱，市场集中速度不及快递，因此其投资机会也容易被投资者忽略。但在零担货运的细分领域——中高端直营快运已经率先实现“双寡头”格局。格局拐点往往也是定价能力的拐点，对标电商快递行业格局改善以来的价格变化，直营制快运赛道的价格修复弹性值得期待，关注龙头德邦股份的投资机会。
　　快递物流：快递精选个股，化工物流成长加速
　　快递：2021Q4-2022Q3是中国快递行业格局改善、定价能力修复的红利期，2022Q4开始，虽然提价的红利期已经过去，但电商快递稳定的竞争格局已经充分验证，板块逐渐从周期成长向价值成长属性切换，投资方法也应切换为自下而上，精选个股。重视行业的四类投资机会：管理改善（圆通、韵达，逐季验证）、产能爬坡（中通、韵达、顺丰，2022Q4旺季验证）、后发优势（申通，2023年逐季验证）、第二曲线（顺丰，快运格局改善、国际打开空间）。
　　化工物流：兴通股份、盛航股份是稀缺的可以在成长期享受成熟期定价能力的公司。两公司享受政策红利做到以产定销，受宏观影响较小。9月公司扩产公告落地，成长逻辑进一步验证，重点推荐利润、估值弹性兼备的内贸液化品航运龙头兴通股份、盛航股份。
　　跨境物流：华贸物流已进入成长逻辑验证期，待运价逐步稳定并进入平台期，重点跟踪公司货量的增长与单位利润的变化。
　　航运板块：多重催化助力，期待油运超强旺季
　　未来一个季度，航运板块中最值得关注是供给侧受限的油运和干散货运。其中，油运当下的催化更强，运价大幅上行的可能性也更大。
　　四季度一般为油运传统旺季，9月中下旬开始运量就开始逐步爬坡，量的上行往往都会带动运价同步上涨。今年旺季强度或超预期。原因有二：①欧盟对俄原油和成品油的禁运将分别发生在今年的12月5日和明年的2月5日，届时更大规模的航线切换有望展开；②全球油品供需区域失衡加剧带来新增贸易需求。欧洲面临在寒冬缺气问题，且当下柴油库存较低。而中国追加了成品油出口配额，且有充足的炼能。这种情况下，欧洲高位的柴油裂解差会引导着更多的柴油从亚洲向欧洲流动。
　　机场航空：新航季即将开启，国际线渐进恢复
　　9月，受各地疫情反弹影响，一线机场恢复表现分化。主要上市航司客运量环比再度下滑，约为2019年同期4成。
　　边际上，国际线渐进恢复。根据飞常准数据，2022年10月24日30日国际航班量为1061班，周环比上升8.15%，相当于2019年同期5.83%。民航2022冬春航季已于10月30日开启，新航季东航每周国际航班量实现翻番，南航每周国际航班量增加约3成。但整体来看，三重冲击叠加，行业基本面仍处底部。国内线暑运及国庆假期表现弱于去年同期，国际线迎来恢复拐点，实际执行航班量持续增长，行业中长期的起点正在开启。
　　机场板块，重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。航空板块，持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空，长期推荐春秋航空，中国国航、南方航空、中国东航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，当下预期先行，建议逢低布局。
　　行业评级及投资策略：物流快递：电商快递布局旺季、综合物流重视“底部”、化工物流成长加速、直营快运困境反转、跨境物流等待验证。航运：重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。维持行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股：招商南油、招商轮船、中远海能、圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中通快递、申通快递、德邦股份、兴通股份、盛航股份、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空。
　　风险提示：宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。