本报告导读：本文详细解读了国内最具代表性的红利指数（上证红利、中证红利、深证红利、标普A股红利机会）的区别和运用方法，并对代表性基金做了梳理。
　　摘要：
　　红利投资，是因子投资的一种，不管在海外还是国内，都是最受投资人欢迎的主题投资策略。红利，顾名思义就是高股息率，意味着较高的盈利能力、较高的分红意愿、以及较低的估值水平，在行业分布上以周期、公用事业等板块为主，且通常为公司质地较优的龙头企业。
　　红利投资的弊端是高分红陷阱，即上市公司通过一次性过高的分红，反而侵蚀了公司的长期经营能力。2022年10月13日，中证指数公司重新修订了红利指数的编制方案：增加了对公司分红的稳健性和持续性考量，并对小市值公司的权重进行约束，提高了指数的可投资容量。本次修订，可以更好地解决高分红陷阱的问题。
　　红利投资的误区在于：市场普遍将红利基金等同于价值风格基金，认为只有当周期板块强势的阶段，才适合配置红利基金。我们梳理后发现，不同的红利指数，投资特征有明显差异：（1）低估值属性：上证红利>中证红利>标普A股红利机会>深证红利。（2）成长属性：深证红利>标普A股红利机会>中证红利>上证红利。（3）适用场景：1）经济下修，风险偏好下行，稳增长政策预期加码，银行、地产、煤炭等周期板块受益，可以选择上证红利、中证红利、标普A股红利机会，其中，后两者的持仓更加均衡。2）疫情边际好转，风险偏好上行，此前受到压制的消费、电子等行业景气度反转，可以选择深证红利。深证红利的投资风格为低估值成长，在行情底部反弹区间的业绩弹性较好。
　　代表性基金：上证红利可以关注华泰柏瑞红利ETF（510880）、中证红利可以关注易方达中证红利ETF（515180）、标普A股红利机会可以关注华宝标普中国A股红利机会（501029）、深证红利可以关注工银瑞信深红利ETF（159905）。
　　风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。