今年下半年以来，各类政策性金融工具出台，成为托底基建、助力经济修复的重要资金接续来源。本文将对各类工具落地情况和实施效果进行分析。
　　1）6000亿元政策性开发性金融工具。政策落地情况方面，政策性开发性金融工具资金投放迅速，第二批投放金额超过3000亿元，倾斜于重大基建项目和经济大省。涉及项目总投资额或超6万亿元。本轮基础设施基金与2015年推出的专项建设基金类似。相比之下，目前6000亿元的额度安排较为温和。此外，从2015年经验来看，政策行对基建项目投入资金至拉动固定资产投资、带动经济增长存在一定时滞。
　　 2）8000亿元信贷额度调增。政策行信贷投放可作为一种灵活快速的逆周期调节手段。2008年以来，政策行信贷投放共经历了四轮明显放量，均在经济承压年份。本次政策行信贷额度调增力度较为可观，约为近10年来增量均值的50.6%。农发行上半年累计投放贷款1.4万亿元、三季度投放贷款7412亿元。假设在8000亿元信贷额度调增中，农发行分配到3000亿元。保守估计，如果在调增信贷额度之前，农发行计划今年贷款增幅和去年保持一致，则四季度至少可以投放贷款8288亿元，超过三季度规模。简单假设国开行和进出口银行的贷款投放进度和农发行类似，则四季度贷款投放力度或超三季度。
　　 3）“保交楼”专项借款。目前，2000亿元“保交楼”专项借款或已投放完成，涉及城市范围较广但金额有限。我们认为后续有进一步扩大额度安排的可能。专项借款不会新增政策行信贷规模，主要在于保交楼项目继续推动对于社会资本的撬动作用。
　　 4）2000亿元设备更新改造专项再贷款。从目前浙江省和深圳市披露的落地情况来看，在不同省市贷款发放规模和带动投资力度或差异较大。从历史再贷款投放经验来看，2000亿元专项再贷款或能够拉动近6000亿元贷款规模。
　　 PSL和政金债放量或为政策行补充资金的主要方式。1）后续关注PSL持续放量的可能性。2）20年和21年政金债融资放量，或用于补充今年资金，则四季度政金债供给压力有限。我们假设20年和21年债券融资得到的资金实际使用规模/新增信贷为100%，则一共有17989亿元剩余资金可用于今年，可以完全覆盖新增的8000亿元信贷额度+6000亿元政策性开发性金融工具。