三季度房地产持仓环比提升，但仍处于低配状态。三季度房地产板块基金持仓总市值1163亿元，相较于二季度环比提升3.9%。从配置比例看，房地产行业基金配置比例为2.0%，较行业标准配置比例低配0.25个百分点，已经连续11个季度低配，但自2021年二季度后，持续向标准配置比例收敛。
　　持仓集中度提高，优质央国企更受公募基金青睐。自2021年二季度以来，地产板块持仓集中度持续提高，截至2022年三季度末，TOP5、TOP10持仓占比分别为50%、57%，分别环比提高5个、7个百分点。公募基金持仓市值TOP10中有7家为央国企，从增减持来看，获增持最多的TOP5房企全部为央国企，分别为招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、越秀地产。
　　陆股通持仓规模下降，风险偏好与内资相异。三季度末，陆港通持仓总市值259亿元，环比下降8.9%。从重仓个股来看，风格与内资相似，但风险偏好更高。从增减持来看，增持TOP 10中，保利发展、滨江集团及南京高科的增持力度最大。减持TOP 10中，万科A、金地集团及新城控股的减持力度最大。
　　当前板块估值优势显著。截至10月28日，A股地产板块市盈率9.2x，市净率0.8x，分别处于2014年以来44.5%分位和0.0%分位，由于行业下行，板块内公司盈利能力减弱，导致市盈率有所提高，但是从市净率来看，已经处于2014年以来的最低水平，且整体不足一倍，而从历史来看，市净率中位数为1.6倍，相较当前有一倍空间，板块估值优势显著。
　　投资建议：当前销售逐步筑底，9月房地产销售面积1.35亿平，同比下降16.2%，相比8月收窄6.2个百分点，同时，政策向好趋势不变，在政策刺激下，销售有望逐步复苏。在此过程中，我们看好三高房企：高业绩、高有息负债增长以及高拿地强度的房企，这些房企有望在后续市场复苏及信用修复过程中明显受益。推荐A股：保利发展、招商蛇口、建发股份、滨江集团、华发股份、金地集团、万科A；港股：中国海外发展、华润置地、龙湖集团、建发国际集团、越秀地产、绿城中国、中国金茂。另外，我们看好有能力参与不良项目处置的代建公司绿城管理控股。
　　风险提示：房地产行业的风险主要在于销售及结转可能不及预期；物管行业的风险主要在于疫情多次反复、行业内竞争加剧导致外拓受阻及母公司交付可能不及预期。