行情综述:联储11月议息前，内外锌价打开跌幅，伦锌最低2715美元，沪锌主力测试2.25万下方支撑。海外，欧洲天然气冬储满库、溢价降温;国内锌市关注高加工费背景的供应增量。11月，伦锌在低库存、高现货贸易升水及当前欧洲回落的电价成本下，将以走势沉寂、被动为主;沪锌交投重心、节奏仍重点关注交割月合约。供应端，精锌产出本月继续增加，但11月国内仍有一定的镀锌需求支撑;精锌很可能转为净进口流入，国内库存将脱离极端低位，不过交割前较难有显著、持续地流入。当前，2211合约减仓较快，仍将延续back结构，但幡度将收敛到300-500元间。
　　国内锌市:市场认为，云南限电影响了部分炼厂开工率，SM给出的初步预测是5000吨减量。也正基于此，作为四季度首月，市场对本月精锌产出增量的预期环比较保守，如SMM初步环比预增1.27万吨，安泰科样本本月产量预增1600吨。基本认为四季度国内精锌产量会逐月增加，年底冲产迹象较明显。产量驱动主要是锌精矿供应集中在中国，外矿TC报价持续走高，正在带动内矿加工费走升到5000元/金属吨。动态疫情状态下，旺季涉锌消费干扰较大，强度较低，但我们认为基本的镀锌消费惯性能够延续到11月，主要是看好基建投资增速持续放大，能够支持以镀锌结构件消费为主的需求情绪。年底受季节性拖累可能慢慢转弱。
　　国外锌市:欧洲能源危机对锌供应冲击是一个更长期问题，短期因欧州前期天然气储量接近9成，降低工业用能后，短期现货需求断崖式降低带来的天然气及电价下行波动，并不能改变欧洲锌炼厂产能的长期负面挑战。LME年会透露，今年欧洲锌产量损失了32万吨，明年仍会继续。实际上，冬季对欧洲电力供应及工业生产的挑战才刚刚开始。另外，工业企业都是以季度、甚至更长期的长期协议定价为主，以德国电价为例，其季度电价大大高于即期电价、仍在400欧千度电以上。
　　交易建议:主观认为沪锌能够止跌，最大跌幡可能放开到2.23万元/吨，但待市场消化联储利率决议及继续关注低库存现状下，交割前能够再次反弹。暂时观望或逢低买入。