立讯3Q22业绩接近预告上限，4Q22业绩预告强劲
　　立讯公布22年三季报：营收632.9亿，同增92.6%，归母净利26.2亿，同增63.5%，接近此前预告上限。3Q22毛利率13.1%（-2.9pp yoy, qoq持平）。公司同时公布全年预告，对应4Q22归母净利31.5-35.0亿元（32-47%yoy），扣非归母净利32.4-36.3亿元（181-215% yoy），增长强劲。我们看到立讯凭借出色的制造能力在消费电子、通信、汽车等终端的零组件、模组、整机持续品类扩充、份额扩张。除了公司自身竞争力，我们看到苹果手机、手表高端产品销量强劲，2H23或将推出的iPhone15和MR创新力度强劲，看好明年各产品持续增长。我们上调2022/2023/2024E利润预测6/18/12%至98.7/130.9/160亿元。参考可比公司的PE平均数（23年15x），考虑到立讯长期增长潜力，给予25倍2023年PE估值，维持目标价45.95元及买入。
　　Top module收入占比持续提升拖累毛利率，存货/现金流情况4Q或改善
　　公司3Q22毛利率13.1%（-2.9pp yoy, qoq持平）。公司整体层面毛利率同比下滑主要由于低毛利率top module等产品收入占比提升，其他产品毛利率仍保持稳健。公司3Q存货水平达到421.8亿元（2Q22末289.4亿），但经营性净现金流29.6亿（去年同期76.1亿），周转率下滑，公司表示这主要由于为新品备货导致存货水平提升，并占用营运资金所致，4Q22\1Q23存货水平、经营性净现金流水平将较3Q22改善。
　　1Q23 iPhone出货或稍承压，看好iPhone15/MR新品创新带来机会
　　我们看到由于去年芯片缺货部分订单出货递延至1Q22带来高基数，苹果业绩会上表示4Q22公司收入或同比降速，同时彭博一致预期4Q22/1Q23苹果手机收入同比增长3.38%/下降1.68%，出货量或稍承压。但根据Digitimes，2H23或将推出iPhone15，主摄像头升至8P镜片，高端款或将配备双前摄与潜望式摄像头，升级幅度远大于iPhone14，同时MR也有望推出。我们仍看好明年iPhone凭借产品力跑赢其他品牌，立讯凭借自身出色的制造能力和运营水平，受益于苹果新品创新带来的机会。
　　维持目标价45.95元，给予买入评级
　　我们持续看好立讯通过品类扩充、份额扩张实现业绩增长，上调消费电子板块收入水平以及毛利率水平，由此上调2022/2023/2024E利润预测6/18/12%至98.7/130.9/160亿元。参考A股可比公司的PE平均数（23年15x），考虑到立讯长期增长潜力，给予25倍2023年PE估值，维持目标价45.95元及买入。
　　风险提示：海外疫情升级风险，宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。