投资要点
　　事件：1-9月累计，全国一般公共预算收入153151亿元，同比下降6.6%；全国一般公共预算支出190389亿元，同比增长6.2%。我们认为：前两本账整体：赤字规模继续向季节性水平回归。前两本账赤字规模11439亿元，开始小于近5年均值。结构上看，此前“收入两低”格局不变，但“支出一升一平”变为“两平”，主因政府性基金支出节奏放缓。
　　一般公共预算：收入增速上行，支出端基建连续负增
　　o收入端：非税拉动整体增速上行。9月，一般公共预算收入同比增长8.4%（前值5.6%），其中非税收入拉动8.1个百分点，较上月抬升3.1个百分点。随着留抵退税影响减弱，增值税持续改善；出口增速下滑之下，进出口相关税拉动下降；低基数效应下，土地房地产相关税收拖累收窄；消费增速下滑之下，消费税由拉动转为拖累项；其他税拖累也有所扩大。
　　o支出端：增速小幅下行，基建支出同比继续为负。民生支出当中卫生健康支出拉动扩大，或是由于双节来临叠加疫情散发，防疫支出仍高；基建类支出拖累2.6个百分点（8月为2.1），连续两月负增长。
　　政府性基金预算：收支同比增速继续下行
　　o收入端：降幅走阔。随着上个月低基数效应消退，9月政府性基金收入同比下降19.2%，降幅走阔17.2个百分点。
　　o支出端：增速继续大幅下滑。专项债空窗期，9月政府性基金支出同比下降40.3%，增速大幅下滑31.5个百分点，环比也反季节性下滑。随着后续专项债动用结存限额发行落地，政府性基金支出有望回升。
　　三季度基建投资或为政金工具及配套信贷补位支撑。7-9月，前两本账对基建的支撑均在减弱，但基建投资保持高增，背后或是政策性开发性金融工具及配套信贷的支撑。一方面三批政开工具落地进度不断加快；另一方面基建贷款需求指数明显走高，供给也积极协同发力。
　　专项债结存限额落地+明年额度提前下达或将继续支撑基建投资。专项债结存限额5029亿元正在逐渐落地，目前已有27省新增专项债提额共4532亿元，或将对今年四季度基建投资形成支撑。此外，媒体报道2023年专项债提前批额度已于10月提前下达，且监管要求地方申报项目规模按提前批额度3倍把握，或将前置支撑明年基建投资。
　　风险提示：全球疫情的不确定性，国内外经济形势及政策调整超预期变化，信息统计误差。