每日大市点评
　　10月27日，港股大盘跟随隔晚美股造好，但高台沽压不减。恒生指数全日上升110点或0.72%，收报15,427点。恒生科指上升1.1%，收报2,989点，弹性逊于隔晚中国金龙指数的表现。大市成交金额有1,299多亿港元，港股通则录得55.71亿港元的净流入。北向陆股通连续三天录得资金净流入，但总体流量仍然偏低，显示外资的信心仍未恢复，后续需关注北向资金的持续性。值得留意是，本周一至三港股主板沽空比率分别跌至17.5%、15.1%及15.7%，指数在低位但沽空比率续跌，而且周一(24日)及周二(25日)的期货市场录得大量未平仓合约减仓，背后原因可能是空头已经趁机在低点平空仓。我们认为短期的抛售可能已经完结，但港股仍然面对流动性短缺的约束，高利率亦降低了资金回流股市的倾向，料港股仍需在低位震荡一段时间。
　　9月内地工业企业利润结构改善，利润开始自上游向中下游传导。1-9月工业企业利润同比下跌2.3%，跌幅按月扩大0.2个百分点。当月看，随着稳经济一揽子政策和接续政策发力显效，工业经济加快恢复，企业效益逐步好转，9月份工业企业利润降幅较上月收窄6个百分点。1-9月装备制造业利润同比增长0.6%，增速是今年来首次回升。汽车制造业利润同比下跌1.9%，降幅按月收窄5.4个百分点，其中9月份当月利润增长47.4%，主要因产业链供应链修复以及新能源汽车生产增长等因素带动。随着PPI-CPI负剪刀差逐渐扩大及设备更新改造专项再贷款等一系列稳增长政策的推动，预计将有利于工业利润增速的回稳。
　　海外市场方面，10月美国S&P全球综合PMI指数下跌至47.3%，制造业及服务业PMI分别跌至49.9%及46.6%，美国需求开始转弱，经济放缓的压力加大了。另外，8月S&PCase-Shiller房价指数同比+13.1%，升幅少于预期，且逐渐回落。按揭利率上升至7%，回到2001年的水平，压抑了买房需求。我们此前指出房价大约领先CPI房租升幅19个月，亦即CPI房租预计在明年中见顶。美联储官员及华尔街日报近期在吹风，放缓加息节奏，试市场水温。加拿大央行周三宣布将基准隔夜拆借利率上调50个基点至3.75%，加息幅度不及市场预期的75个基点，再增加了市场对于美联储放缓加息节奏的预期。但即使如此，紧缩政策还未转向，利率水平仍然很高，当前利率期货预计利率终值在4.75%-5.0%的区间。过往联邦基金利率终值也是较CPI高，因此我们预计2年期及10年期美债息仍有上行空间。美股继续炒业绩及炒美联储政策退坡的反弹，观察近几次CPI公布后VIX指数的反应，我们认为利率不再是打击美股的主要因素，而债券市场已一早把加息预期打满。尽管周三纳指大跌超过2%，但美股三大指数都站稳20天线，近期美国长短债息及美元有小幅回落，都支持股市的反弹。特别是标普500 VIX指数及纳指波动指数在周三都以下跌收盘，证明科技巨头们的急跌还没有影响市场的风险偏好。日前GOOGLE及微软公布了财报，但股价双双大跌，前者主要是广告业务下跌(特别是YOUTUBE收入自20年首次下跌)，GOOGLECLOUD有38%增长，还是很稳。按固定汇率算，GOOGLE在各地区的收入还是有增长，因此美元强势对财报影响很大。
　　微软盈收实现双BEAT，但收入增速放缓，主要是PC需求影响加上强美元影响，而Azure云业务保持35%的增长。微软股价大跌，我们认为主要是微软的估值本身不具防守力，市场预期太高，现在开始修正预期。但GOOGLE本来的估值不高，市场有点反应过头，如SNAP财报爆雷后，现在股价已经涨回来。
　　此外，VISA也公布了业绩，跟上周末的美国运通一样也是超预期，主要受惠服务、旅游娱乐支出增加，防疫解除出现旅游需求报复式反弹，他们暂时未看美国的消费者行动有转变。观察美股企业的业绩其实看到当中国放宽防疫政策及出行限制后，这些出行相关的股份会有很大的投资机会。
　　总体上，目前美股的业绩分化，反映全球宏观经济面临巨大逆风，但是其他公司业绩还是很稳，像VISA、美国运通、美银等都表明消费者支出很有韧性，因此美股还未有很大的盈利下修压力。近期各国政府都开始出手关注汇市，如日本央行及人行等，这样可能构成一个美元短期回软的机会。美元指数的升势收敛，欧元、英镑也涨回来，10年期美债利率回调至4%左右，VIX指数没继续下跌，美股很可能会反弹至下次议息前。然而，标普的PE还是很高，大约17倍左右，没有太多防守力，而市场预期的利率终值在4.75%-5.0%左右，高无风险利率会压抑估值上行空间。因此，当市场反弹到位后，盈利预期会是关注重点，我们认为美股在反弹后仍会有一波调整