我们在10月8日发布的报告《2022年9月经济金融数据前瞻：预计三季度经济数据将呈现逐月改善态势》中提到9月上旬由于受到台风天的扰动进出口活动有所放缓，预计中下旬将进一步加速恢复，全月出口景气将好于8月。但实际数据来看，9月出口同比增速较8月略有放缓，主要原因是外需回落的速度超预期。短期来看，出口增长已经进入趋势性回落区间，但考虑到RCEP的生效和海外能源问题的扰动等，预计短期出口增速的回落速度可控。
　　▍事项：2022年9月份，中国出口金额（美元口径）同比增长5.7%（Wind一致预期5.8%），8月为7.1%；进口金额（美元口径）增长0.3%（Wind一致预期1.3%），8月为0.3%；贸易差额为847.4亿美元。对此我们点评如下。
　　▍出口低于预期提示外需回落的速度可能超预期。我们在10月8日发布的报告《2022年9月经济金融数据前瞻：预计三季度经济数据将呈现逐月改善态势》中提到9月上旬由于受到台风天的扰动进出口活动有所放缓，预计中下旬将进一步加速恢复，全月出口景气将好于8月。但从后续数据来看，中旬确实数据出现了快速的恢复，但下旬又有所反复，全月八大港口集装箱外贸吞吐量持平去年，同比增速较8月出现微幅下降，因此也进一步指向9月出口同比增速较上月略有放缓。9月出口增速5.7%，较上月下降1.4个百分点。而且从10月高频数据来看，出口活动在进一步放缓。总体来看，出口数据低于我们预期的主要原因是外需回落的速度超预期。分国别/地区来看，对出口拖累比较大的地区主要是美国和欧盟。9月，中国对美国、欧盟、日本、东盟的出口增速分别为-11.6%、5.6%、5.9%、29.5%，其中对美国增速回落最多为7.8个百分点，其次是对欧盟增速回落了5.5个百分点。美欧国家需求的放缓一直是中国出口的主要隐忧，中国的出口增速已经逐步开启趋势性下行阶段。从行业来看，成品油、汽车、稀土等商品出口增速仍然较高，家具、玩具、自动数据处理设备等前期增速较高的商品同比增速显著放缓。鞋靴、铝材、肥料、汽车零部件、通用机械设备等商品尽管出口同比仍是正增长，但已经呈现出增速放缓的态势。
　　▍国内生产需求略有改善一定程度支撑进口保持正增长。进口方面，9月进口增速为0.3%，持平上月。从进出口增长相对变化来看，一般出口增长回落也会通过部分的加工制造企业传导到进口端。本月出口景气略有回落，但进口持平，主要原因可能是国内需求带来的工业生产的改善。9月工业增加值同比增速由前月的4.2%回升到6.3%，PMI数据也再次回到扩张区间，因此生产需求改善较为明显也对进口有一定的支撑。分国别/地区来看，中国对东盟维持了5%的正增长，但对美欧日等发达国家的进口增速出现了高个位数的跌幅。分进口商品来看，飞机进口单月增长显著，原材料相关的肥料、天然气、原油、大豆、纸浆等进口增长亮眼，铁砂矿、液晶平板显示模组、纺织纱线等商品进口下跌幅度排序靠前，总体结构近月没有显著变化。
　　▍向后看，预计短期出口增速回落速度可控。我们一直在强调考虑到海外经济增长景气放缓和美国库销比的变化节奏，预计三季度末出口增速开启趋势性放缓。尽管短期还存在疫情、天气等因素对出口节奏的影响，但趋势已经形成，预计短期出口增速还将持续回落。考虑到东盟已经成为中国第一大贸易伙伴且RCEP协议持续生效，中国出口存在一定支撑。此外，海外能源问题的持续演绎也将利好中国商品出口。总体来看，预计短期出口增速的回落速度可控。但明年如果美欧等发达国家需求超预期回落，出口在高基数和弱需求的双重拖累下增长可能较为乏力。