美联储意外传导鸽派预期，致使美元指数快速回落，支撑商品价格向上修复。市场迅速调整预期，据芝商所利率观察工具（FedWatchTool ），美联储12月将联邦基金利率上调至4.50%～4.75%区间的概率—即未来两次议息会议均加息75个基点—由前一日的75.4%大幅下降至50.6%；美联储年底加息至4.25%～4.50%区间的概率—即未来两次会议中的某次仅加息50个基点—由前一天的24.2%升至44.3%。市场或再次出现7-8月因预期美联储激进道路走到尽头，促成商品市场再次反弹。
　　1）基本金属：我们的判断：我们的判断：美联储意外传导鸽派预期，对工业金属的压制将持续减弱。美联储9月加息后将后续加息预期打满、未来或持续向下修正的逻辑持续得到印证，对贵金属及工业金属的压制将持续减弱。国内4季度金属供给端扰动减少，铜铝锌冶炼开工率回升，将带动国内供给转向宽松。而旺季需求受疫情扰动恢复略低预期，但无限电影响，预计同比改善幅度仍较为可观。
　　2）煤炭（焦煤）：我们的判断：新一轮补库将拉动焦煤现货价格。前期由于市场的悲观情绪，钢厂、港口的焦煤库存在去库后维持低位，而随着需求逐渐启动，钢厂的开工率逐步提升并恢复至年内高位，预计钢厂将启动新一轮的补库，对焦煤现货价格起到明显拉动。
　　3）化工：我们的判断：成本支撑逻辑叠加需求修复逻辑，推动下游化品价格向上修复。当前，地产仍处于弱势状态，稳增长或带动需求提升，但斜率不确定，化工品价格受供需双影响，维持底部宽幅需求可能性较大。
　　其他品种：1）原油：宏观情绪弱或导致短期累库，一定程度压制油价。2）黑色系（钢铁）：钢材需求最差时候已过，需求修复将继续驱动价格修复。3）黑色系（铁矿石）：铁矿石需求或跟随终端价格反弹，价格宽幅震荡判断维持不变。4）黑色系（动力煤）：国内动力煤市场价仍强势，煤价仍将维持高位。5）贵金属：加息节奏放缓后，贵金属或迎来价格反弹。6）建材（水泥）：供给恢复弱势，水泥价格偏强。7）建材（玻璃）：玻璃库存超预期，价格拐点确认。8）农产品：农业产出存供面缺口，中长期看价格中枢将继续走高。
　　风险提示：需求复苏低于预期。