事件描述：中国铁塔（“公司”）公布了2022财年第三季度未经审计业绩。2022财年第三季度，公司的总营业收入同比上升5.9%至人民币232.03亿元，主要由于塔类业务的小幅上升以及室内分布天线系统（“室分”）业务和智联业务以及能源业务的迅速增长。公司的EBITDA同比下降3.7%，而EBITDA利润率同比下降6.7个百分点至66.8%，主要由于维护修理费的大幅上升。2022财年第三季度，公司的股东净利同比上升20.9%至人民币21.75亿元。
　　观点评论：中国铁塔（“公司”）2022财年第三季度业绩符合我们预期。2022财年第三季度，由于5G网络建设的推进，塔类业务收入同比增长了0.8%。由于室内覆盖的强劲需求，室分业务同比大幅增长了33.7%。利用其广泛丰富的资源，公司的智联业务和能源业务分别同比大幅增长45.0%和55.7%。截至2022年8月末，全国的5G基站总数已经达到210.2万，较上半年新增24.8万站，并较年初新增67.7万站，我们预计全年的5G基站建数目将略高于2021年，这将为塔类业务提供稳定的增长动力。由于楼宇、地铁及高铁隧道等场景的深度覆盖仍有较大的需求，室分业务预计将继续保持快速的增长。由于国家对于新基建的大力支持与推进以及公司遍布全国的站址资源与能力，我们预计公司的“两翼”业务将继续快速增长。此外，智联业务将继续从单纯提供站址资源向提供综合信息化服务转型，这将继续提升单站址的价值量。由于较多设备折旧完仍需维修，因此预计维修费用仍会继续大幅上升，但上升幅度未来会逐渐放缓。
　　投资建议：公司目前的投资评级为“收集”，目标价为1.12港元。由于大幅上升的维修费用使得EBITDA率明显下降，我们将下调公司的目标价，但将维持公司“收集”的投资评级。