投资要点：
　　PSL重启进一步释放宽信用信号&利率或仍有下行空间
　　PSL时隔两年半再度重启。10月8日，央行公布抵押补充贷款开展情况。9月净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。这是PSL自20年3月以来首次正增长，也是18年3月以来首次当月新增额超千亿元，引发市场关注。PSL发展历史可分为以下几个阶段：1）2014年4月创设至2015年9月期间，PSL主要根据棚改贷款进度投放。2）2015年10月至2016年底，PSL投放领域和主体均有扩大。3）2017年，PSL规模回落。4）2018年至2019年，PSL短暂冲高后回落，随棚改政策收紧而退潮。
　　本次PSL重启或主要投资于基建领域。1）政策行资产端8000亿元信贷额度调增需要负债端的扩张相配合，而此项信贷政策的主要目的在于支持基础设施建设。2）PSL用途在于为特定领域提供长期稳定、低成本的资金。目前，基建投资是经济修复的主要抓手，政策多次表态需加大基础设施建设和重大项目的支持力度。相比之下，地产政策仍以托底和维稳为主，难言大幅刺激。3）在专项债发行小高峰过后，PSL的投放有助于支持政策行为基建项目提供接续资金来源。
　　利率或仍有下行空间。政府债净供给回升，PSL助力基建和宽信用，但机构欠配压力仍大，社融增速相对于6月高点仍趋于回落，疫情防控坚持动态清零，资金面宽松延续，10月以来中观高频经济数据环比走弱。上周央行行长易纲表示“人民银行将加大稳健货币政策实施力度”。故维持十月10Y国债利率或在2.60~2.75%的判断。推荐流动性好的10Y利率债和超长债，以及受益于摊余成本产品大量到期的3Y政金债，负债稳定的长期账户关注长久期地方债。
　　基本面：10月产需环比转弱、基建环比较弱，9月CPI不及预期
　　10月以来中观高频数据显示，沿海八省日耗煤量环比降幅收窄，但百城土地成&30城商品房成交面积月均值环比均转负，出口综合指数继续下行，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量上旬同比增速-9.4%，钢材产量回落，行业开工率环比下行居多。基建高频环比表现整体较弱，库存环比上升，价格指标表现分化。物价方面，9月CPI不及预期、仅反弹至2.8%，PPI如期回落至1%下方；10月CPI或明显回落、PPI或转负。
　　政策解读：央行将加大稳健货币政策实施力度。坚持“动态清零”。
　　上周回顾：资金利率下行，利率债净融资额上升，债市上涨
　　资金利率下行，票据利率月初回落后上升。上周央行净回笼9390亿元，R007/DR007均值-37BP/-39BP。3M存单发行利率月初大幅下降后回升、FR007-1Y互换利率持续下行。至10月14日，国股银票1M、3M、6M、1Y转贴现利率较较10月8日分别-5bp、+22bp、+7bp、+12bp。
　　净融资额上升，存单量价齐升。上周（10/10-10/16），利率债净融资额4657亿元，较9月最后一周（9/26-10/2）增加3298亿元。国债、进出口行债需求分化，国开债、农发债需求一般。截至10月14日，未来一周国债计划发行1980亿元，地方政府债计划发行1843亿元，环比均上升。债市上涨。至10月14日，10Y国债/国开债利率-6BP/-7BP，期限利差走势分化。10Y国开债隐含税率由5.92%下降至5.65%，位于2%分位数水平。