行业利差监测与分析：1）9月债市信用利差下行为主。具体来看，等级利差分化，期限利差收窄。2）行业横向比较：高等级债中，钢铁、房地产是利差最高的两个行业：AAA级钢铁行业中票平均利差为88BP，AAA级房地产行业中票平均利差为79BP。其次是综合行业，其利差为68BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为28BP。
　　9月市场回顾：一级净供给减少，一级市场估值收益率下行为主。9月主要信用债品种共发行9357.1亿元，到期9748.7亿元，净供给-391.577亿元，较前一个交易月（8月1日-8月31日）的1343.1亿元有所减少。二级交投减少，收益率上行为主。
　　9月评级调整及违约情况回顾：9月有1项信用债主体评级上调，有16项信用债主体评级下调。9月新增违约或展期债券23只，为20世茂G3，19当代F1，19奥园02，佳兆业集团10.5% N20220907，19金科03，17时代02，20花样01，时赫02优，时赫02次，21当代02，21阳谷祥光SCP001，20融创03，20科技04，20禹洲02，19中金03，18如意01，19世茂01，21金科地产SCP004，20幸福01，20万通01，20恒大04，17中科02，20世茂G4。9月新增1家违约主体，为广西万通房地产有限公司。
　　关注稳地产政策持续出台
　　多部委出台政策，稳地产势在必行。2022年9月末，多部委合作出台诸项政策包括公积金贷款降息、财政个税优惠、降低贷款利率下限、新增地产企业融资等。
　　总体为求稳，更难言刺激。对比2020年“三条红线”和“贷款两集中”地产综合举措初衷—防范房企过度负债带来的金融风险，本次政策虽对地产有一定的救助和托底的意味，但求稳意味更强、难言刺激。
　　保行业、保交付依然远大于保企业。通常而言，筹资性现金流收缩趋势下，依靠缩减支出、资产处置等手段获得的正向经营性、投资性现金流来做资金平衡再所难免，但是保交付要求限制着房地产企业的资金平衡性的腾挪余地，当经营支出/资本支出刚性要大于债务偿还刚性，即出现金融债权人为经营债权人劣后的局面，我们认为，当前在全国部分城市断贷断供、地产烂尾解决方案尚未形成统一结论之前，保交付、保行业依然要重于保企业。
　　地产债依然要静待右侧。2021年10月4日，花样年美元债超预期违约拉开了本轮民企地产债违约/展期的大幕，包括融创、富力、龙光等民营房企接连债券违约/展期，行至于此，一周年后，尚有部分民企地产主体在信用债市场尚未出清，我们认为民营房企被动降杠杆阶段或许尚未结束，依靠国资担保公司进行小范围、不可持续的信用输出作用依然有限，地产债依然需要等待右侧，建议关注部分国央企主体，或者跳出地产债转移到信用债全方位视角，或许小而美城投比优质龙头民营房企更值得信赖，博弈视角来看，高收益城投债或许要比民营地产垃圾债更为稳妥