本文围绕中证红利指数（指数代码：000922）的投资价值进行分析，主要结论如下：
　　Smart Beta投资作为一种新兴的投资工具，已逐渐得到市场投资者的广泛关注和高度认可，其具有编制方式透明、风格稳定、成本较低的优势，大大增加了投资者的投资灵活性。红利因子是最为主流的Smart Beta因子之一，以股息率作为核心选股指标，是一种选取现金流稳定、长期持续现金分红、分红比例较高的上市公司作为投资标的的选股策略，因子长期收益稳定，且在各个市场均有较强的有效性。
　　中证红利指数（000922）以沪深A股中股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率加权计算得到，是市场中红利风格的代表指数之一。其重仓股性质以地方和中央国有企业为主，成分股的整体市值分布呈现杠铃化的两头分化特性，在大市值与小市值两端较为集中。
　　2022年10月13日，中证指数公司发布了《关于修订中证红利指数等16条指数编制方案的公告》，针对中证红利指数，该修订提高了纳入样本股时的股息率筛选门槛，同时根据股票市值，对个股权重上限进行了规范。中证红利指数的原始重仓股中有一定数量的小市值、低流动性个股，新方案的实施可以有效提高指数的市场容量、可交易性和稳定性，更好地帮助投资者参与高分红上市公司证券投资。
　　中证红利指数的估值自2018年以来呈持续下行趋势，目前指数的PE、PB均处于历史长期的10分位，中长期的极低点附近，具备明显的均值回归压力，具有较高的赔率水平。
　　易方达中证红利ETF （515180）是易方达基金管理有限公司旗下的风格类ETF产品，挂钩中证红利指数，密切跟踪指数的走势变化，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金历史2年的年化跟踪误差为1.25%，超额收益为6.01%，是较好的工具型被动产品。
　　中证红利指数以股息率作为选股的首要标准，而高股息率的上市公司大多具备盈利能力稳定、现金流充沛、公司治理良好、估值低估、具备安全边际等优点。从统计结果看，中证红利指数在熊市具有低BETA特性，投资者可以配合自身的择时观点进行ETF产品投资，突出交易价值。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。