1.当前市场观察
　　我们认为当下市场处于中长期的底部区域，但短期交易市场反弹的空间有限。自8月以来投资者的一致预期盈利增速从11.4%逐步下降至最新的9.3%，同时考虑到PPI的持续回落，我们内部模型自上而下的对A股全年可比盈利增速预期下降至-10%，除此之外A股市场的整体换手率仍处于下行趋势当中，当前的月日均换手率和调整换手率分别处于历史37%和55%分位数，并未达到情绪触底反弹的条件。综合短期择时模型来看，当前流动性和投资者风险偏好的评分均不高，因而导致短期市场beta机会仍需等待。
　　从结构视角来看，值得关注的是成长风格的短期交易机会。一方面，伴随市场的调整成长价值板块估值差异再度收缩，当前估值差回落历史75%分位数，从盈利差异与估值差异的匹配度来看，当前指数间估值差异隐含的盈利增速差异在10%附近，虽然从半年报的数据来看，成长风格相对价值风格的盈利增速差仅高1%，但考虑到下半年PPI的快速下行，成长相对价值风格的盈利增速有望继续占优，因而市场错误定价的概率在减小。另一方面，值得关注的是部分成长风格指数的交易活跃度大幅降低。以创业板指为例，指数在九月的日均换手率降低到了1.49%，对应历史分位数降低至历史1%分位数，接近历史极低值水平。从交易视角来看，有博弈指数阶段性反弹的机会。
　　2.市场最新观点
　　对于中长期投资者，当前A股整体估值处于历史17%分位数，已充分定价较低的盈利增速水平，权益资产未来三年的复合预期收益中位数提升到年化15%附近，当前A股将再次步入可超配状态，但投资者需降低短期市场的预期收益，同时值得注意的是不同风格指数的预期收益存在显著差异。
　　对于灵活投资者，今年以来市场下跌超过20%而择时模型下跌10%以内有效降低了回撤，在年初有效提示市场风险之后，当前模型评分择时模型对当前市场持中性偏低评分，建议短期投资者标配权益资产，未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好的变化。
　　风格择时：中期维度，从估值差角度来看中小盘、价值风格仍具有较高赔率，值得持续超配；短期维度，结合各轮动模型的观察建议大小盘风格中超配大盘。成长价值板块中超配成长。
　　风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。