碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝替代大势所趋
　　出片量=每公斤方棒的长度/槽距（硅片厚度+金刚线线径+砂径）。薄片化+细线化→出片量将增加→硅片成本下降。
　　回顾：金刚线切割替代砂浆切割顺应第一性原理。
　　展望：碳钢丝遇细线化瓶颈，钨丝兼具性能优势及配套优势，迭代大势所趋。
　　钨丝空间：3-4年完成替代，2025年市场空间85亿。
　　钨丝对金刚线后端环节冲击较小，但前端母线冷拉工艺不适用
　　钨丝生产包含30多道工序，壁垒体现在金属配方及拉拔工艺控制。
　　钨丝主要是替代目前母线材料高碳钢丝，对后端生产环节冲击较小，但与前端碳钢丝母线环节的工艺和设备不适用。
　　钨丝降本路径明确、降本潜力较大
　　成材率提升：当前工艺仍有较大提升空间，平均成材率约50%-60%，成材率每提升5%，成本平均下降1.3元/公里。
　　规模效应：当前仍处于少量供货状态，随着钨丝渗透率提升以及钨丝产能扩张，规模效应摊薄生产成本。
　　废料回收：回收价格较APT略高一些，假设回收价格含税18-19万元/吨，在成材率55%的情况下，废料回收价值约10万元/吨，对应38um钨丝实际成本可下降约2.2元/公里。
　　上游降价：进入2022年以来，APT价格持续上涨至4月中旬的18.3万高点后波动震荡，目前仍处于历史高位。
　　经济性受降本速率、细线进展、硅料价格影响，基本满足大规模产业化基础
　　钨丝下游验证数据较好，产业化应用持续推进，经济性主要受受降本速率、细线进展、硅料价格因素影响.
　　经济性测算1：相比38um碳钢丝，当前36um钨丝经济性尚不明显。
　　经济性测算2：降本+利润让渡是提升经济性最有效方式，不考虑废料回收，考虑合理利润让渡，成材率提升10%就可实现经济性临界点下降至100元/kg以下。
　　经济性测算3：细线化持续带动经济性临界点下移，当线径下降至30um时，对应经济性临界点约为215元/kg。钨丝金刚线每降价5元/km，对应经济性临界点下降30元/kg。
　　相关标的
　　建议关注直接受益钨丝替代趋势的上游供应商厦门钨业、中钨高新、翔鹭钨业。
　　建议关注短期有望受益钨丝替代趋势增厚利润的金刚线供应商美畅股份、恒星科技、岱勒新材。
　　风险提示
　　电网消纳不及预期：光伏迈入平价时代，消纳问题成为制约行业发展的一大关键瓶颈要素。如果电网的消纳能力不足将影响新增光伏装机规模。
　　钨丝降本或细线化进展不及预期：如果钨丝不能快速降本或持续推出细线化产品，钨丝相对碳钢丝经济性有望下降。
　　替代进展不及预期：如果钨丝在产业应用端测试验证不及预期，将对钨丝需求产生不利影响。
　　行业竞争超预期：行业景气度高企，未来市场存在竞争加剧，进而导致产品价格超预期下降的风险。