★一周复盘：期债震荡下跌
　　本周（09.26-10.02）期债震荡下跌。周一，跨季资金面有所收敛，叠加人民币汇率继续下跌，债市走弱。周二A股走弱叠加资金面转松，国内债市小幅收涨。周三、周四，人民币汇率进一步跌破关键点位，且机构持债过节意愿较弱，期债继续下跌。周五9月官方制造业PMI数据略超市场预期，叠加地产政策松动，债市延续走弱。截至9月30日收盘，两年、五年和十年国债期货主力合约结算价分别为101.05、101.42和100.60元，分别较上周末变动-0.140、-0.385和-0.645元。
　　★9月PMI数据简评：生产带动PMI回升，但需求仍偏弱
　　中国9月官方制造业PMI50.1，预期49.6，前值49.4。官方非制造业PMI为50.6，前值52.6。从结构上来看，PMI数据喜忧参半：一方面，生产修复带动官方制造业PMI重回荣枯线上，且建筑业PMI持续回升；但另一方面，制造业内外需疲弱的问题仍未得到解决，另外由于疫情冲击，服务业PMI也低于前值。综合来看，我国经济仍处于弱修复阶段。展望未来，受疫情和地产风险进一步显性化的双重冲击影响，制造业和服务业景气度均难以出现显著回升，经济景气度的修复难以一帆风顺。
　　★下周观点：国庆消费偏弱，期债或暂反弹
　　国庆市场消息较多，预计对期债以偏多为主。利多方面：1.国庆出行、旅游、票房、地产销售等高频数据均表现偏弱；2.跨季结束后，资金面转松。但利空因素同样存在，债市反弹的空间和可持续性尚需观察：1.美国劳动力市场强劲，美联储仍较鹰派；2.中美货币政策差难在短期内扭转，叠加我国出口增速下降，人民币贬值压力仍在；3.票据利率显示9月信贷或不差。综合来看，或可轻仓试多，谨慎操作。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，信用指标持续超预期。