★四季度中国宏观经济展望：底部爬坡
　　展望四季度，极端天气影响褪去，工农业生产将逐渐恢复正常。国内防疫能力有较大提高，疫情控制速度加快，四季度疫情干扰将有所收敛。经济步入正常修复通道中。但由于三季度呈现出的低容错率，故四季度总体可能仍呈现出慢修复态势。今年四季度GDP相较上半年有望实现抬升，但幅度不会太大，总体上依旧处于底部爬坡阶段。四季度最重要的宏观事件是十月份二十大召开，国内宏观方面最大的预期差也源于此。我们认为本次大会将沿袭一贯思路，政策短期急转向的概率不大，依旧会坚持“动态清零”与“房住不炒”总方针。在稳经济促增长方面或有更多论述，具体仍需等待大会召开后而定。
　　★下半年股指展望：跟随政策，亦步亦趋
　　当前市场缩量下探，观望情绪浓厚，节奏上看，十月中旬是重要节点，市场在等待大会结果。但宏观现实落地情况将最终决定A股走向。股指将跟随政策面以及经济修复程度亦步亦趋。我们自上而下预估A股归母净利润全年增速3.05%，绝对量达到约5.09万亿，估值给到17.5倍，对应合理总市值中枢约89万亿。截止9月29日A股总市值85万亿，还有4.7%的空间。
　　★投资建议：轻指数，重结构
　　我们认为四季度经济仍处在底部爬坡的慢修复阶段，股指将呈现盘整略有上升态势。故投资策略上建议轻指数，重结构。建议关注三方面机会：1、受益于新旧动能转换的新能源新基建板块；2、成本下行后的制造业回归；3、若防疫政策有所边际转向，则大消费板块有望超预期反弹。
　　★风险提示：
　　国内疫情超预期发展，稳增长不及预期，美联储加速加息等。