多地实施家电消费补贴政策，政策效果显著。国庆期间上海、广东等地出台家电消费补贴政策，10月1日起，上海对符合能效标准的大家电进行补贴，消费者在参与企业的门店或电商平台购买符合条件的产品，按照剔除所有折扣优惠后成交价格的10%享受一次立减机会，最高不超过1000元，消费市场大数据实验室（上海）监测显示，9月30日-10月6日上海家电线下消费金额为4.7亿元，同比增长300%，政策效果显著。
　　国庆期间家电消费回暖，新品类表现尤为亮眼。根据京东消费及产业发展研究院发布的十一假期消费洞察报告，10月1日至3日，智能家电、厨房家电等改善型品类增长明显，洗鞋机同比增长7倍，烘干机、洗地机同比均实现3倍增长，电动榨汁杯、空气炸锅，咖啡机、面条机等小厨电平均同比增速超过50%。经过618大促，清洁电器、小厨电等品类进入淡季，需求有所减弱，9月以及国庆期间相关品类景气度有所恢复，我们认为家电板块基本面正逐步恢复，年底双十一预热在即，Q4有望持续改善。
　　9月集成灶、清洁电器、小厨电回暖，传统大家电表现平淡。1）大家电板块：大家电线下销售低迷。根据奥维云网，8.29-9.25期间，空调线上、线下销额同比-14.37%、-31.06%，冰箱线上、线下销额同比-2.00%、-12.34%，洗衣机线上、线下销额同比+5.46%、-21.45%；2）大厨电板块：集成灶显著回暖，传统烟灶表现平淡。燃气灶线上、线下销额同比-7.28%、-16.33%，油烟机线上、线下销额同比-0.38%、-18.16%，集成灶线上、线下销额同比+18.16%、+3.35%，洗碗机线上、线下销额同比+3.23%、-11.45%。3）清洁电器：扫地机景气度回升。扫地机、洗地机线上销额同比分别+10.86%、+30.04%，增速环比8月均有改善。4）小厨电：电蒸锅增速亮眼，破壁机需求明显改善。电蒸锅、电饭煲、电水壶、破壁机线上销额同比增速分别为65.06%、5.81%、1.44%、10.26%。
　　投资建议：基本面逐步恢复，推荐低估值龙头与赛道板块。Q2铜、钢材等原材料价格明显回落，下半年龙头盈利改善逻辑确定，随着稳增长政策发力，与地产相关度较高的白电厨电基本面有望迎来改善，估值处于历史底部的家电龙头有望迎来估值回升，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；随着高基数效应减退，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，小厨电行业整体恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份，建议关注小熊电器；7-8月清洁电器需求下滑，9月景气度明显回升，当前为布局良机，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，部分龙头新品推出，下半年行业高景气可期，推荐光峰科技、极米科技。
　　风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。