核心观点
　　2020年11月20日至11月27日，利率债收益率普遍下行，信用债收益率走势分化，信用利差多数上行。信用债发行规模下降，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、国企为主。截至11月27日，各行业利差中位数较11月20日走势分化。从一级发行规模下降等角度看，最近一周（1123-1127）信用债市场活跃度有所下降。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍下行，信用利差多数上行
　　2020年11月20日至11月27日，利率债收益率普遍下行，其中3Y中债国开债收益率下行幅度最大达11.77BP。信用债收益率走势分化，其中3Y中短票和7Y、10Y城投债收益率下行。信用利差多数上行，其中3Y、5Y中短票和3Y、5Y城投债利差上行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模下降，票面利率较低
　　2020年11月23日至11月27日，信用债一级发行规模下降，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，11月23日至11月27日统计到信用债发行113期，其中超短融50期、短融12期、中票21期、企业债8期，公司债22期，取消发行11期，发行规模总计1401.83亿元。一级发行的票面利率较低，113期信用债中，57期票面利率不高于4%，57期信用利差不高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级多为AAA，成交量最大的省份是江苏，成交期限集中在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到111.30亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到78.59元，成交期限集中在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数走势分化，轻工制造行业利差绝对水平较高
　　分行业看，11月27日相对于11月20日各等级利差中位数走势分化，轻工制造业绝对利差仍然维持较高水平。截至11月27日，各行业利差中位数较11月20日走势分化，以AAA评级为例，31个行业中19个行业利差上行，其中钢铁行业利差上行幅度最大，达到15BP，电子行业利差下行7BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、电气设备和电力等24个行业，行业利差中位数在100BP以下；轻工制造行业利差中位数在400BP以上，计算机行业利差中位数在200BP以上。
　　风险提示：数据口径偏差、公开信息披露不全。